2017 年公司实现营业收入185.36 亿元，同比增长7.31%，我们测算单四季度实现营业收入55.98 亿元，同比增长13.85%，增速环比提升10.11 个百分点，我们判断主要原因在于：一方面可选消费复苏，叠加公司百货门店改造效果逐步显现，同店环比大幅提升并实现正增长；另一方面公司社区购物中心扩张加快，在原有3 家购物中心基础上，2016年年底新增新沙天虹购物中心，截至2017 三季度公司购物中心门店达到7 家，新店及次新店发力驱动收入快速增长。2017 年公司实现归属净利润7.18 亿元，同比增长37.03%，其中，单四季度归属净利润2.27亿元，同比大幅增长40.70%，我们推断，主要得益于公司传统百货业务内生改革效果显现、次新店贡献业绩弹性及部分地产销售结转确认。
    持续推进内生改革，加快社区购物中心拓展步伐，发展空间值得期待。近年来公司一方面大力推进百货主体门店改革，其中百货业务优化商品经营模式且强化主题编辑能力增强体验感，超市业务扩大生鲜直采和自有品牌规模，预计公司实现可比店利润增速连续8 个季度转正。另一方面公司将社区购物中心作为重点拓展方向，我们预计截至2017 年年底购物中心储备项目9 家，有望推动公司二次成长，同时，公司还积极推进无人便利店、独立Sp@ce 超市等新兴业态，长期发展前景值得期待。
    投资建议：内优外拓效果显现，业绩具备可持续增长空间，维持“买入”评级。公司内生改革效果显现盈利持续释放，同时加快购物中心展店速度，业绩具备可持续增长空间，若考虑地产业务结算，我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.90 /1.09 /1.21 元/股，对应PE 估值分别为21.18、17.38 和15.72 倍，低于行业平均估值水平；基于PEG 角度来看，公司2018 年预测PEG 仅约为0.8 倍，处于历史较低水平，同时考虑公司高管持有上市公司股权，且实施市场化股票增持计划，有利于提升公司中长期管理执行力与经营效率，维持“买入”评级。
    风险提示： 1. 经济增速出现大幅度下滑，可选消费回暖趋势结束；
    2. 购物中心发展效果低于预期。