公司2017Q4 公司订单确认期带来的业绩拉动效应明显，第四季度实现收入和利润约5.35 亿和 1.44 亿元，分别占全年的38%和42%。我们预计上半年推迟确认的1500万美金订单在四季度落地以及培南类项目的恢复性增长是公司第四季度业绩高增长的主要原因。
    CMO 龙头公司内生增长强劲，调整后扣非业绩增长预计超过35%。公司2017 年前三季度非经常收益已达到约4200 万元，全年我们预计非经常影响在5000 万元左右，因此报告期内公司扣非后净利润预计约2.9 亿元，同比增长约18%，但是考虑到2017年全年公司因人民币升值因素影响汇兑损益料约负3000 万元人民币，叠加全年股权激励摊销成本约2300 万元，实际上述因素调整后公司的扣非净利润增长同比超过35%，叠加内生收入增长接近30%，凸显了CMO 行业龙头优秀的成长能力。
    创新产业链最佳受益标的，国内业务快速增长。国内创新药领域迎来爆发，目前MAH制度试点政策也不断落地细化，已经逐步步入正轨。公司从年初开始就紧抓机遇，在创新药的国内申报、MAH 的委托生产业务、一致性评价服务、高端辅料定制业务、临床实验和样品检测业务、药品中美双报业务等方面全面开展业务，并且拟成立临床CRO 公司布局药物的I-IV 期临床实验和生物等效性（BE）研究等业务，加速与国内制药公司的全面合作。未来几年公司国内业务有望迎来爆发式增长。
    CMO 项目储备丰富，业绩增长确定性强。公司CMO 和MAH 项目储备丰富，报告期内预计公司所服务的临床阶段新药项目已超过500 个，已进入临床Ⅲ期阶段新药项目超过60 个，形成了合理的项目梯队。公司目前商业化项目中包含囊括了2012 年全球新上市药物销售额排名前5 中的3 个新药，我们推测拥有Orkambi、Xtandi、Zepatier、Entresto、Sprycel 等多个近几年上市的全球重磅品种的相关订单服务，尤其是报告期内公司重点战略合作客户Abbvie 的泛基因型丙肝药Maviret 于2017 年8月4 日获FDA 批准，预计将迅速登陆欧盟、日本等主流发达国家市场，我们预计Maviret 明年全球销售额有望超过10 亿美元。凯莱英作为Abbvie 重要的医药CMO核心供应商，订单增长预期强。
    风险因素：订单不达预期，产品价格波动，合规和环保政策风险等。
    盈利预测、估值及投资评级。公司为国内领先，国际知名的医药CMO 公司，核心技术优势明显，客户结构优秀，储备品种带动未来长期高成长。结合业绩快报我们调整对公司2017-2019 年摊薄后EPS 1.50/1.96/2.67 元（原为1.35/1.85/2.52 元）的盈利预测，考虑到公司原料及中间体CMO 业务的快速成长和制剂CMO 业务的加快布局，我们认为公司应享有一定龙头溢价，给予2018 年35 倍PE，对应目标价68.60元，维持“买入”评级。