由于公司2017 年收购三花汽零100%股权并募集配套资金，因此对前期比较报表进行了相应调整。
    公司传统家电制冷业务整体市场份额优势明显，在2017 年整体空调销售快速增长的背景下，我们预计公司制冷业务单元销售保持稳定增长态势。
    同时在下游空调产品变频升级的需求驱动下，公司电子膨胀阀产品的增长或超过四通阀与截止阀，持续带动主营产品结构性升级。
    同时，公司汽零业务在依托公司在热管理系统方面的突出技术实力，业务不断拓展，2017 年下半年相继成为戴姆勒、沃尔沃、蔚来汽车等热管理部件、电子水泵等产品供应商。
    从电动汽车的需求来看，公司能够提供的产品线将更为全面，同时产品单价有望大幅提升，在分享新能源汽零业务持续较高的增长，并有助开拓并巩固蔚来竞争优势。
    产品升级与业务拓展并举，或提升长期盈利预期
    传统制冷产品结构升级，以电子膨胀阀为主产品销售提振明显，推升高盈利产品占比。同时，汽零业务产品均价较家电产品抬升明显，短期或由于业务推广及产业磨合，盈利提升预期并不明显，但是我们预计公司整体家电产业在不断结构性升级及业务磨合推广持续提速的背景下，长期盈利能力有望提升。
    公司2017 年实现全年实现归母净利润12.33 亿元，同比+24.39%。
    Q4 单季实现归母净利润2.54 亿元，+19.36%。
    同时，公司2017 年净利润率提升到12.88%。
    投资建议：我们认为，公司切入汽车零部件业务定位明确，不断成为新能源汽车产商热管理系统领域核心供应商，打开公司长期增长空间。同时，公司作为空调核心零部件龙头地位稳固，结构升级带动盈利能力稳定提升，长期发展稳健。预计2018-20 年EPS 为0.73/0.94/1.18 元，对应PE 为28/22/17 倍，给于“买入”评级。
    风险提示：上游产业竞争加剧；原材料不利波动；劳动力成本提升；空调及汽零需求大幅下滑。