与宝马合资将对长城新能源汽车业务的发展装上一个强力助推器，无论是在技术和品牌方面，都将有显著提升，并完善公司在轿车领域的布局。对宝马而言，MINI 品牌目前采取进口车模式引入中国市场，2017 年全年销量为3.26 万辆，参考宝马全球数据其国产落地后有3 倍以上的成长空间。长城MINI电动车有望于2020 年起落地生产，公司双积分压力也有望大幅缓解。
    中期：WEY 向上突破初步成功，新车型是盈利关键。自17 年11 月起，VV5 和VV7 的单月销量均已经突破单月1 万辆。从结构来看，17Q4 公司WEY 品牌销量占公司乘用车销量的17.6%，全新哈弗H6 销量占比已占全部H6 的50%。新变速箱7-DCT 产能正在逐渐爬坡，预计将为公司节省单车边际成本3000 元左右。当前WEY 品牌网点扩张略超预期，已经在全国建立了169 个4S 店。展望2018，新车型VV6、P8、哈弗H4 和全新哈弗H6 Coupe 的推出将进一步完善公司车型结构。未来依托新车型销量占比提升，公司盈利能力有望持续恢复。
    短期：终端折扣收敛，单车盈利能力可持续。2017H1 公司受车型周期影响和购置税优惠退坡影响，终端有较高折扣，单车净利润大幅下降。从排量结构来看，公司1.6L 以上车型占比较去年同期上升约3 倍，2018 年受购置税优惠退坡影响减弱。从折扣端来看，哈弗品牌已从去年6 月的90.8%的折扣回升至2018 年1 月的99.2%，WEY 品牌始终保持无折扣销售。从行业库存来看，当前自主品牌库存系数为0.67（17 年12 月）和1.52（18年1 月），低于前一年同期的0.96 和1.92，维持在正常水平，行业终端降价压力较小。公司17Q4 公司实现单车收入10.47 万元（Q2：8.68 万元、Q3：9.06 万元），单车净利润0.59 万元（Q2：0.23 万元、Q3：0.19 万元、2016Q4：0.87 万元），新车销量占比提升保证单车盈利可持续。
    风险因素：与宝马合资进度不达预期；行业销量增速不达预期，导致终端价格竞争加剧；新车型市场拓展不达预期；新变速箱出现质量缺陷。
    盈利预测、估值及投资评级：长城汽车最差的时间已经过去：与宝马合资落地助力公司品牌提升，同时有助新能源汽车业务的加速推进，彻底打开成长空间；随着全新车型周期投放，WEY 品牌销量占比提升，盈利能力持续回升态势可期；展望2018 年，WEY P8、VV6 等新车将为公司提供盈利增量。我们维持公司2017/18/19 年EPS 分别为0.55 /0.81/1.03 元的预测，当前A 股价格12.20 元，对应2017/18/19 年23/15/12 倍PE；H 股价格8.89 港元，对应2017/18/19 年14/9/7 倍PE，维持公司（A+H）“买入”评级。