公司产品广泛应用于石油化工、煤化工、天然气化工、油气输送、电力、核电、军工、冶金等领域，具备高壁垒、高毛利、定期更换等特点。公司确立了内生与外延双轮驱动的发展战略，围绕主业通过整合行业资源扩充产品线提升自身竞争力。2017 年，公司成功收购优泰科进入橡塑密封领域，进一步打开发展空间。
    公司经营情况向好，市占率有望不断提升。近年来，公司经营稳健，营业收入和净利润总体保持稳健增长，经营质量较高。我们测算公司2016 年的市占率约6.2%，相比国际巨头的高市占率还有较大差距，我们认为其未来提升空间较大。
    密封行业壁垒较高，市场空间较大，公司受益于石化、煤化工等行业景气上行周期。密封作为机械基础件，对于工业运行的安全性和稳定性有重要意义，客户认证周期长，行业壁垒高。我们预测国内密封行业2020 年市场规模可达400 亿元，而公司主要产品机械密封的市场空间则有望达80 亿元。“十三五”期间，国内迎来大炼化、煤化工项目投资建设高峰期，有望拉动密封行业需求。公司作为国内最具实力的密封企业之一，资质齐全，客户高度认可，我们认为其具备较强的订单获取能力，将有望充分受益。
    海外密封行业巨头经营规模大，市场份额高。我们分析了国外巨头约翰克兰、科德宝集团的密封业务发展情况，其收入规模可达几十甚至上百亿元人民币，拥有丰富的产品线，在中高端市场领域具备明显的技术优势和领先的市场份额，在全球范围内都具备较高影响力。我们认为国内密封龙头企业参考国外巨头的发展路径，未来具备较大的成长空间。
    盈利预测与估值。我们预测公司2017-2019 年的营业收入为4.90/6.90/9.20亿元，归母净利润为1.31/1.85/2.41 亿元，对应的EPS 为1.23/1.73/2.26 元。我们参考可比公司估值，我们给予公司2018 年25 倍PE，对应目标价为43.25元，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示。宏观经济下滑；下游石油化工、煤化工投资不达预期；产品重大事故。
    合规提示。海通证券担任【831020 华阳密封】在全国中小企业股份转让系统的做市商，华阳密封是日机密封的收购对象。