首次覆盖，给予“买入”评级。
    坦克装甲技术世界领先，行业绝对龙头垄断稀缺性明显
    我国历代主战坦克均是公司产品，公司是我国主战坦克和8X8 轮式战车唯一生产基地，已形成轮履并重、轻重结合的产品格局。1）处于行业龙头地位，垄断稀缺性明显；2）已实现军工资产整体上市，军品占比80%~90%，主业突出；3) 99A 等坦克具有世界领先水平的主战坦克，信息化水平高，99A/96B 是地面突击力量的主力装备。8X8 轮式战车具有较高的机动性和全域作战能力，可依托公路网和军用运输机形成全域快速机动能力。
    随着陆军“瘦身转型”及海军陆战队建设，市场需求旺盛
    2015 年开始的军队改革，将陆军18 个集团军整编为13 个集团军，减员增效过程中，武器采购经费进一步向先进装备倾斜。我国提出了2020 年军队基本实现机械化的国防建设战略，陆军旧式装备“补课式”换装和新式装备列装不断加速。国家一带一路战略及海洋战略的调整促使海军陆战队扩编，市场需求有较大弹性空间。
    军贸市场已具品牌效应，民品业务逐渐回暖
    我国陆军主战装备具有较长的出口历史和较好的国际市场口碑，已经具备品牌效应。国际地缘形势趋紧推动国际军贸市场升温。1）我国在军贸领域，已经处于全球第三/四位置；2）公司产品已出口多个国家，性能得到验证，同时公司产品在珠海航展以及俄罗斯国际大赛中均有突出表现，得到国际市场认可；3）民品业务铁路车辆需求与铁路货运密切相关，随着周期行业回暖，民品业务有望扭亏转盈；4）铁总深化货运改革，自备车库存消耗进入新的采购期，公司民品业务逐渐回暖。
    成长性明确，改革受益大，首次覆盖给予“买入”评级
    在国企混改、军民融合、军品定价机制改革、竞争性采购办法等多种政策叠加下，公司活力得以释放并有望提高产品利润率。我们预计公司从2018~2020 年将保持超过年均30%的业绩增长率。看好公司“坦克装甲车龙头企业”的稀缺垄断地位。预计公司2017~2019 年分别实现营业收入104.8、139.8、170.9 亿元，分别实现归母净利润5.14、7.32、9.82 亿元，对应EPS 分别是0.30、0.43、0.58 元。首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：军费增长低于预期、外贸受政治因素影响、铁路车辆增长不达预期，新产品定型批产低于预期。