报告期内公司营收保持快速增长，主要由于明星业务交互智能板在教育实现渗透率+市占率双提升以及会议领域业务拓展成效显著；归母净利润同比小幅下降，主要因为1）受人民币走势大幅反转上涨，汇兑损益对公司产生近1亿元的负向影响；2）公司原材料上涨，毛利率同比下降；3）新业务以及研发投入增。我们按季度做收入拆分，2017Q4 实现营收34.08 亿元，同比增长56.3%，归母净利润同比减少27.71%，主要是因为净利润率同比减少4.09pct，环比减少5.29pct，考虑确认相关管理费用原因，公司历年Q4 净利润率均环比下降3-7pct，2017Q4 主要因为新业务持续推广、研发投入增加以及毛利率下降导致净利润率同比下降影响单季业绩。
    短期看交互智能板成长稳定，长期看孵化产品贡献业绩弹性。从短期来看，公司交互智能板2017 年Q3 市占率38.6%国内领先，凭借优秀的产品+渠道+售后服务等核心优势，有望实现渗透率及市占率的双提升，产品5 年更替周期+产品革新+品类扩充有望持续提升行业价值。会议领域公司于2017 年推出MAXHUB 有望实现超过4 亿营收（YOY+233%），后续有望通过持续拓宽销售渠道实现更大的业绩成长。从长期来看，公司立足于教育板块硬件的优势，积极布局教育软件服务，在B 端有望通过推出增值服务充分享受行业成长红利；经测算希沃已触达千万级别用户，后续有望通过推出C 端付费产品获得业绩弹性。同时公司通过构建内部孵化器体系，积极在智能硬件、智能医疗、人工智能领域布局，目前汽车电子获苹果许可牵手大众汽车，厨电牵手方大，我们认为孵化产品对应市场空间巨大，随着孵化产品逐渐成熟，有望给公司带来极大业绩弹性。
    盈利预测与估值：我们下调公司2017 年归母净利润至7.1 亿元，预计公司2017-2019 年归母净利润为7.1/10.4/13.5 亿元， 对应EPS 为1.95/2.86/3.71 元/股，对应PE 为31/21/17 倍。考虑公司2017 年受汇兑损益影响构筑业绩平台期、液晶板卡业绩扎实构建安全垫、交互智能板成长确定性强、教育软件付费+孵化业务贡献业绩弹性，结合行业可比公司估值，我们给予公司18 年30 倍PE，对应仍有40%的空间，维持强烈推荐评级。
    风险提示：液晶板卡业务大幅下跌，教育信息化政策推进不达预期。