转让完成后，华创鑫睿所持股份60 个月内不能转让，汾酒集团5年内也不会采取协议转让方式向任何第三方转让上市公司股权。公司将于2 月5 日复牌。
    混改引入战投，花落华润。汾酒集团2017 年初开启混改以来，签订三年期目标责任书，提出完成集团整体上市、引入战略投资者及推进员工持股等目标。此前汾酒集团体制机制改革整体推进方案已获正式批复。此次公告集团转让上市公司11.45%股权至华润旗下公司，标志着混改引入战略投资者即将正式落地。华创鑫睿为华润创业控股子公司，华润创业为华润集团综合消费品及零售服务业务的战略业务单元，主营包括啤酒、食品、饮品三大板块，在多个消费品行业具备良好的经营经验。此次受让上市公司股权后，华润有望成为公司第二大股东，后续将为汾酒在市场营销和公司运营方面带来一定协同效应。此外，华润所持股份5 年内不转让，也彰显其对汾酒未来经营发展的信心。我们认为，随着引入战投推进，今年集团混改动作有望继续落地，包括酒类资产整体上市、股权激励等方案预计也将有所推进。
    全年展望：改革全面落实之年，冲击百亿酒类收入目标。我们认为，2018 年将是汾酒改革全面落实之年。根据汾酒集团的规划，在三年目标两年完成驱动下，预计集团全年将确保实现酒类收入94 亿元，同增30%以上，力争实现酒类收入百亿目标；酒类利润总额实现19 亿元。其中中高端产品销量继续保持较快增长，青花汾酒销量增长预计不低于25%，老白汾系列增长不低于30%。
    近期跟踪：重点市场旺季表现良好，Q1 有望开门红。近期渠道调研反馈，1 月10 日在天津召开汾酒营销动员会，重点省外市场在2017 年下半年大力度市场投入和终端建设后，春节动销预计将大幅改善，其中山东、河北、内蒙等地回款表现良好。2018 年山西市场销售目标达46 亿，其中增量10 亿；河南市场冲击10 亿；京津冀市场目标翻倍至13.5 亿元；内蒙市场目标增长40%；重点市场均设定高增长目标，从而加速冲击2018 年酒类收入百亿目标。此外，公司在11 月底对青花30 年等多款产品进行控货提价，青花30 年出厂价提至528元，后续返利补贴逐步取消，部分老白汾产品也进行了提价，预计后续仍有提价动作。我们预计，公司18Q1 有望继续取得开门红，收入至少完成全年目标的35%以上。
    风险提示：目标完成进度低于预期；省外扩张不达预期。
    盈利预测、估值及投资评级。继续看好2018 年提前完成国改目标，预计后续仍有国改相关催化。维持2017-19 年EPS 预测为1.11/1.68/2.08 元，维持“增持”评级。