2017 年11 月底汾酒销售公司对11 款产品进行停货，我们也及时进行了跟踪点评，一方面公司17 年业绩目标已经完成，公司更多的希望能够把控一下市场节奏，整理渠道，把足够的空间留给18、19 年的增长；另一方面也给了市场对产品涨价的预期。从这个角度来讲，1 月初传言汾酒4 月份涨价的消息并非空穴来风，我们在12 月初也对这种可能现象进行了判断提醒。
    换个角度来讲，如果公司有意控制了四季度的发货节奏和业绩，那么旺季的增速自然会更多的体现在公司2018 年一季度的销售业绩中，我们认为一季度公司的业绩可能会表现的更好一些，略超预期也是有可能的。同时从我们前期终端调研的情况来看，青花系列在环山西省的几个白酒大省动销良好，青花系列的消费群体也在稳步扩大，有望在将来的增长中成为主力。
    国改落地，拟引入战略投资者增强活力
    此外，公司股票自2018 年1 月22 日起停牌，公司随后发布公告，公司收到汾酒集团公司《关于转让所持山西汾酒部分股份进展情况的通知》，为积极推动混改相关工作，集团公司拟转让部分所持山西汾酒股份，为公司引进战略投资者。虽然还不知道具体是哪家公司，但是公司肯定会从战略层面作出更加有利于公司发展的选择，长期看必然会是公司改革迈出的重要一步。
    产品结构清晰，品牌拓展加力
    整体来看，2017 年白酒行业景气度持续改善，白酒市场发展良好的态势有望继续延续到2018 年。汾酒公司顺势调整产品结构，次高端主打青花系列，环山西几个白酒大省目前销售规模都不大，1、2 亿销量的居多，未来提升空间都很大，次高端这个价位段上，汾酒公司将省外市场空间提升一个级别相对来讲还是比较容易。老白汾系列仍然强势占据省内着100-200 元价位带市场，随着消费升级的持续，个人消费的提升会是老白汾系列的一个主要增长点。同时，公司为进一步提升品牌知名度、强化品牌推广传播联动效应，决定2018 年投入广告传播和品牌传播费用4.6 亿元，加大了品牌传播策略投入，有利于公司产品定位的提升。
    盈利预测
    公司2017 年业绩承诺完成顺利，前三季度基本完成了全年的业务，公司产品结构清晰，国改加速，尤其是新的战略投资者如果能够顺利进入，无疑会对公司经营和理念带来新的活力。未来省内省外齐发力，预计2017-2019年EPS 分别为1.16、1.69、2.19 元/股。
    风险提示：
    食品安全风险，国改进展缓慢或者停滞风险，销量不达预期风险，经营管理风险。