预计17-19 年EPS 分别为1.17、1.96、2.77 元，同比增67%、68%、42%。维持买入评级。
    支撑评级的要点
    盘点2017，行业向好、渠道调整完成、国企改革红利释放，业绩持续超预期。（1）根据山西日报数据，2017 年汾酒集团酒类收入预计同比增36%以上，利润同比增70%以上。考虑到集团酒类主要来自于上市公司，因此上市公司收入、利润增速与集团数基本相当，超出市场预期。（2）分产品来看，次高端青花、低端玻汾增速较快。（3）分区域来看，受益于省内经济回暖、政府工作重心转向经济，省内需求恢复。省外渠道调整完成，精细化程度提升。省内外均实现高增长。（4）营销起跑发力，费用投入加大，全国化进程加快。（5）高考核目标和组阁聘用制等国企改革措施落地推动制度红利不断释放，17 年业绩持续超预期。
    展望2018 年，国企改革将继续推进，集团百亿目标有望在18 年实现，预计上市公司收入增40%以上。（1）根据经销商大会信息，2017 年10月《汾酒集团混合所有制改革框架方案》已获得正式批复，预计2018 年将继续推进改革，包括集团层面整体改革、高管和销售团队激励机制等。（2）根据经销商大会信息，汾酒17 年4 季度正式提出“三步并作两步走，三年任务两年完成”，集团酒类收入有望在2018 年冲击百亿，预计上市公司收入增40%以上。（3）分产品看，预计18 年老白汾和青花系列有望提速，分区域看，省内保持稳定增长，环山西市场将快速增长。
    评级面临的主要风险
    煤价波动影响山西省内白酒需求，高目标导致渠道压货、库存上升。
    估值
    根据最新汾酒集团数据，我们上调17 年盈利预测，预计17-19 年EPS 分别为1.17、1.96、2.77 元，同比增67%、68%、42%。维持买入评级。