点评：
    渠道渗透率进一步提升，核心板材业务完成全年目标。1）公司产品环保品牌优势明显，切中消费升级痛点，同时以“环保中国行”为代表的营销活动推广成效显著，渠道渗透率进一步提升（核心市场县级市全覆盖、重点市场覆盖率提升至80%、外围市场覆盖率继续快速提升），我们预计公司核心板材业务顺利实现2017 年制定的收入目标。2）我们预计公司出口及多赢网络收入增长放缓，带动4 季度收入增速有所下降。
    产品结构变化、原材料成本提升、加大费用支出，影响公司表观利润率水平。公司持续鼓励A 类产品销售比例提升；前期原辅材料价格持续提升，同时公司产品价格提涨执行相对成本上行有一定时滞；公司建立易装、儿童家居、工程、橱柜等业务团队，加大广告宣传力度，短期费用投入较大。公司2017年表观净利润率约8.9%、同比下降0.8 个百分点，第4 季度净利润率约9.1%、同比略降0.1 个百分点。
    品牌影响力、渠道优势显著，板材市占率提升可期；易装新模式助力成品家居布局，产业并购基金进展顺利。公司基础板材环保卖点塑造、渠道布局广度及深度、品牌营销推广力度均领先同行，同时积极开拓家装公司、精装房等市场，品牌影响力的扩大有望助力公司市占率持续提升。公司已开启成品领域的“易装”模式，希望利用自身现有强势的板材渠道资源、通过提供对家具板材的深加工增值服务，切入定制家居市场。我们预计产业并购基金将持续帮助公司进行外延扩张（下半年以来投资欧德雅5.5%、龙威新材10%股权），获取投资收益的同时寻求业务协同、丰富产品链。
    维持“买入”评级。基础板材呈现“大行业小龙头”格局，我们预计公司市占率提升空间仍大，后续持续成长可期；家居宅配（地板、衣柜、木门）规划明确，易装模式的推进值得期待。前期公司实际控制人受让万向三农所持有控股股东股权约41%，同时供应商、经销商通过二级市场增持公司约0.9%股权（均价12.61 元），经营动力、激励机制均得到提升。我们预计公司2017-2019年EPS 分别约0.42、0.56、0.73 元，给予2018 年PE 25 倍，目标价14.00元。
    风险提示。1）易装模式推进低于预期；2）经销商之间出现恶性竞争。