对此，我们的评论如下：
    绿色涂料国内领跑，内外助力量利齐收。公司着力打造“绿色、健康、环保”的产品形象，加快水性涂料市场开拓，已成为国内绿色涂料行业的领跑者。公司营业收入由 2011 年的 7.26 亿增至 2016 年的 19.48 亿，年均复合增长率 21.8%。2017 年业绩增长，一方面源于公司加强内部管理，费用增速小于收入增速，另一方面销售收入持续增长。在业务快速扩张与市场急剧变化中，公司始终紧跟需求、领先布局，产能利用率与毛利率居于行业排头。
    政策红利助力行业深度发展，政府补助推动公司业绩提升。我国城镇化进程稳步推进，多项政策有效提振涂料市场长期发展，涂料行业迎来深度成长机会。2017 年 12 月 27 日，三棵树涂料股份公司收到政府补助 180,000元，自 2017 年 4 月 1 日至今，公司及下述全资公司累计收到政府补助共计15,382,172 元。与企业日常活动相关的政府补助计入“其他收益”项目，助力公司营业利润增长，公司 2017 年营业利润较上年增加 3,304.84 万元。与资产相关的补助助力公司资产增长，报告期内公司资产总额增长22.69%，净资产增长 15.08%。
    公司差异竞争优势明显，水性涂料布局领先。公司打造“扁平化销售+大客户绑定”差异化销售模式。“扁平化销售”—针对三四线城市，直接面向县级城市发展代理商，同时深耕细作三四线城市家装墙面漆高端市场。“大客户绑定”针对一二线城市，以大型地产企业作为发展切入点。工程墙面涂料份额增长迅速。此外，公司水性涂料产品结构合理，相关产品营收持续增长，且新产品研发行业领先，产品技术中心共 6 层近 3,300 ㎡，多项水性涂料新产品取得突破。
    募投项目着眼行业重大需求，转型升级保驾公司稳健发展。公司上市净募集资金 3.35 亿元，其中 1.7 亿元用于扩大水性涂料生产线产能、满足现阶段供不应求的墙面水性涂料需求，有助于公司扩大水性涂料产能，抢占市场先机。随着公司业务规模快速扩大，加大研发投入十分紧迫，募集资金中 0.25 亿元用于扩建研发中心，将有效加快新产品开发、助力公司高端业务发展、占据更大的市场份额，从而稳固行业领先地位。同时上市融资也有助于公司营销网络构建，募集资金中约 0.4 亿元将用于营销服务网络建设，线上线下同步拓展潜在市场。
    风险因素。宏观经济与房地产行业走弱；市场开拓不力；募投资项目产能消化不及时。
    维持“买入”评级。我们看好公司快速扩张产能，布局全国的战略眼光和执行力，品牌价值和渠道能力日益提升。考虑到市场产销两旺，募投项目加 速 推 进 和 股 权 激 励 的 高 目 标 ， 维 持 2017/18/19 年 EPS 预 测2.07/3.07/4.24 元，维持目标价 90 元，维持“买入”评级。