公司业绩实际增速接近此前披露范围的上限：2017 三季报中，公司披露2017 年归母净利润预计同比增长20%～40%。利润增长受结算收入上升带动明显，原因主要有：（1）随着公司地产业务经营规模的扩大、可结算项目增加，各地区实现收入同比增长较多；（2）公司产业园等非房地产业务的收入利润实现较大幅度增长。
    利润率修复明显，助推ROE 创近三年新高。2017 年，公司加权平均ROE 为22.44%，创近三年（2015-2017）的新高，相比2016 年提升3.70pct。分开来看，利润率修复是ROE 上升的重要推动力，2017 年净利润率（归母净利润/营业总收入）为15.07%，相比2016 年上升1.52pct。公司利润率修复的原因主要受益于近两年以来销售项目的房价上涨，带动结算口径利润率攀升，而且拿地均价占销售均价比例维持低位，利润率回升趋势有望持续。
    储备足布局优，高增长可持续。充分受益于全国化布局，公司2017 年销售增速保持在约43%的高位，实现销售额约730 亿（克而瑞口径）。我们认为公司在销售端、业绩端的高增长具备持续性，原因在于土地储备充足、战略布局优异、拿地成本控制得当。根据测算，2017 年末土储货值达3600 亿，均衡布局于环渤海、长三角、珠三角和中西部核心城市，拿地均价占销售均价比例仅约23%。
    估值持续修复，维持“买入”评级。公司估值仍然较低，但在多重因素推动下仍将持续修复：业绩及销售确定性增强、跟投机制为经营提速、环京区域调控或存微调空间。我们预计2018 年、2019 年EPS 分别为1.75 元和2.31 元，对应当前股价PE 约为7.3 倍和5.5 倍，业绩和估值有望实现戴维斯双击，维持“买入”评级。
    风险提示：
    1. 流动性环境收紧对房地产需求影响；
    2. 调控政策收紧对房地产需求影响。