2018年钴价将继续冲击记录高位。1）需求端，新能源汽车长周期景气拉动钴需求量爆发性增长，我们预计2020年全球动力电池用钴量将达到3.33万吨，2017-2020年CAGR为46.9%，3C消费电子产品需求将达到5.53万吨，2017-2020年CAGR为10%，因此，预计2020年全球钴消费总量将达到16万吨。2）供应端，全球钴供应高度集中未来产能释放存在不确定性，全球50%的钴资源集中于刚果（金），供给主要集中在嘉能可等国际矿业巨头手中，增量主要来自大型矿企的复产和扩产项目，我们预计全球钴矿产量2020年将增长至16.2万吨，未来三年CAGR为7%。3）供需缺口扩大支撑，2018年预计电解钴价格运行区间60-65万元/吨。 
    资源禀赋强化，原材料自给率稳步提升。1）公司直接控制的资源储量钴金属量约7万吨、铜金属量约58万吨，通过参股收购公司间接拥有铜资源量30万吨，钴金属量2万吨，未来随着公司Mikas矿和PE527项目的投产，公司新增自产钴矿（金属量）超过4000吨，上游资源自给程度将进一步提升；2）受益于前期低价原料库存，公司成本优势显著，同时库存增值带来巨大的业绩增厚；3）子公司认购澳洲AVZ公司11.2%股份，该公司具有Manono项目60%的权益，锂资源找矿潜力巨大。 
    钴产销规模持续扩张，产品结构进一步优化。公司目前钴产品产能（折合钴金属量2.4万吨），局全球第一，占据全球20%的市场份额，钴冶炼产品产销规模国内市占率超过40%，出口规模也进一步扩大，2018年预计钴产品产能接近3万吨（折合钴金属量）；伴随公司在技术研发上投入的增加，钴盐产品毛利率常年维持行业领先水平，持续经营能力强。 
    转型全球锂电新能源材料领导者。2017年以来公司通过收购和对外投资等方式完成了中长期战略的转型升级：公司股东收购巴莫科技，实现正极材料技术领先于市场，产能迅速扩张；同POSCO合资设立公司，拓宽了渠道优势，助力产品进军国际市场，协同效应明显。 
    风险因素：铜、钴金属价格下跌；公司上游钴矿投产进度不及预期。 
    盈利预测、估值及投资评级。上调对于公司2017-2019年归属于母公司净利润预期为17.48/31.52/44.26亿元（原预测14.17/20.73/28.03亿元），对应EPS分别为2.95/5.32/7.47元。目前股价96.95元，对应2017/18/19年PE为35/19/14倍。综合考虑公司铜钴冶炼业务以及未来转型锂电新能源材料规划，给予公司2018年24倍PE估值，目标价格127元/股，维持"买入"评级。