公司业绩加速，主要来自销量增加和成本下降。环比来看，Q4 归属净利润5.0-5.8 亿元，对应增速32%-53%，均值为43%，Q1、Q2、Q3 增速分别为31%、32%、36%，业绩增速下半年呈加速态势，和9 月份行业量价齐升态势匹配。整体来看，2017 年业绩高增长主要源于销量增长（接近20%）和成本下降，玻纤价格相对平稳（低端产品上半年价格回落9 月份开始上涨），而且经过本轮冷修技改周期，公司产品结构和单位成本已经接近和领先国际竞争对手，龙头优势突出。
    后续将受益成长和周期双重弹性。成长逻辑：目前公司单位成本全球领先，技术看齐甚至部分领先传统巨头OCV，凭借领先优势公司加速全球扩张，从埃及到美国到印度，埃及年产4 万吨高性能生产线已于2017 年9 月15日点火，目前巨石埃及总产能达到20 万吨，美国8 万吨池窑正在建设，印度基地计划择机启动建设10 万吨池窑。国内大手笔布局电子纱和智能化制造，拟投资93 亿元在桐乡进行新材料智能制造基地生产线扩建项目（15亿），包括年产15 万吨玻璃纤维智能制造生产线扩建项目（22 亿）、年产6万吨电子纱暨年产2 亿米电子布生产线项目（24 亿）、年产6 万吨电子纱暨年产3 亿米电子布生产线项目（26 亿）、新总部大楼（7 亿）。未来几年规模持续较快增长、单位成本继续下降有保障。周期逻辑：玻纤是全球化定价产品，受益于海外经济复苏，玻纤行业供需增速缺口出现，2017 年9月份以来玻纤量价齐升，目前海外经济处在回升通道，2018 年行业供需增速缺口仍将存在，玻纤价格上涨可期。
    两材合并玻纤整合加速，公司议价能力进一步提升。“两材”玻纤业务的整合将进一步改善行业竞争格局，提升龙头企业话语权。中国巨石和中材科技产能合计约占国内市场50%，议价能力将进一步提升。公司作为中国建材旗下最重要的新材料平台，有望充分受益。
    投资建议：维持“买入”评级：风电、热塑产品等下游领域需求持续增长，同时产能投放有限，预计2018 年将维持高景气，预计供需关系保持偏紧。公司目前积极布局海外，优化产品结构，提高高端产品比例，增强成本优势，两材合并有望为其创造新的增长空间。预计2017-2019 年EPS 分别为0.73、1.00、1.26 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为23、17、14 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：玻纤行业景气度回落，海外拓展和国企改革低预期。