房建业务保持竞争优势实现平稳增长；基建业务增速相较于2016年（76.8%）下降44.4pct，同比下滑明显主要由于基数原因，但仍保持较高增速；勘察设计新签订单增速亮眼，业务协同优势促进新增长点快速发展。
    从区域结构来看，2017年公司境内订单额为20,228亿元，同比增长15.67%，占比91.05%；境外订单额1,988亿元，同比增长76.87%，占比8.95%。国内订单增速平稳，境外订单受益于“一带一路”和“大海外”战略实现高速增长，公司作为世界最大工程承包商，逐步实现国际市场的快速布局。
    房建业务施工面积较快增长，市占率逐年提升
    公司2017年施工面积12.24亿平方米，同比增长12.03%，新开工面积为3.23亿平方米，同比增长24.61%。根据国家统计局数据显示，2017年全国建筑业房屋施工面积为131.72亿平方米，同比增长4.2%；房屋新开工面积17.87亿平方米，增长7.0%。公司在房屋建筑行业整体景气度较高的背景下实现了快速增长，无论是施工面积还是新开工面积的增速均高于行业均值。2017年公司施工面积和新开工面积在整个房屋建筑行业占比分别为15.66%和18.09%，且近年市占率每年约提升1pct，公司市场份额较大且牢固占领高端房建市场，在同行业中呈现出积极的发展势头。
    基建业务比重逐步提升，助推公司业绩增厚
    2017年基建业务新签合同额比重从29.8%（2016年）提高到33.0%，呈逐年提升趋势。根据国家统计局数据显示，2017年全国建筑业总产值达213954亿元，同比增长10.5%，其中全国基础设施建设固定资产投资173,085亿元，同比增长14.93%，基建领域投资整体景气度仍较高，预计在“十三五”稳增长的规划下国家对基础设施建设的投入仍将维持高位，公司基建订单保持较高速增长可期。基建相较于房建毛利率更高，基建业务比重的提升有望增厚公司业绩，提高公司盈利能力。
    此外，公司17年PPP项目投入资本金预计不到800亿元，占公司净资产比重不到30%，距离192号文规定的50%红线仍有较大空间，预计18年PPP新政对公司承接基建项目影响有限。同时叠加勘察设计订单高增的传导效应，预计18年基建类订单仍有望维持较高增速。
    地产板块增速明显，新增土地储备有望助力未来发展
    公司2017年地产业务实现合约销售额为2,285亿元，同比增长17.12%；销售面积达1,603万平方米，同比增长11.32%，地产业务实现较快增长。其中，公司控股55.99%的中海外地产销售额为1,716亿元（占比75%）。2017年上半年，公司地产业务收入占比18%，毛利占比高达47%，贡献净利润占比约46%，同时毛利率（28%）远高于公司其他建筑工程业务毛利率水平，成为公司业绩增长的重要来源和推动力。
    公司2017年土地储备面积8,767万平方米，同比增长14.50%，其中，新增土地储备2,789万平方米，同比增长13.65%，土地储备面积稳定增长将有力支撑地产业务的扩张，增厚公司业绩水平。公司作为建筑业龙头企业，房建业务增长势头强劲，新增土地储备稳增，有望助力公司地产业务稳健增长。
    订单维持较快增长，地产业务估值存修复空间，建筑龙头效应不断显现
    公司为全球最大的建筑承包商，17年公司新签合同额增速较快，在去年大基数下实现近20%的快速增长，增速远超行业平均水平。公司近年市占率每年约提升1pct，龙头效应不断显现。从订单金额占比来看，公司房建/基建/地产占比分别为60%/30%/9%，三大业务结构进一步优化，高毛利的基建和地产业务占比逐步提升，将有利于提升公司业绩。
    此外，公司持股中国海外发展55.99%股权，17年中海外销售额排名全国第7，位列地产龙头公司之列。按照17年中报地产业务净利润占比46%的假设，预计18年地产业务利润为175亿，公司地产业务存在估值修复的空间。公司业绩稳健增长，管理层激励到位（完成两期股票激励），预计公司17-19年EPS分别为1.12、1.26、1.41元，对应18年PE 8倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    基建投资增速下滑风险，项目执行不达预期风险，项目回款风险，海外市场风险，工程订单下滑超预期风险等。