评论：
    维持增持。维持预测2017/18/19 年EPS1.09/1.24/1.38 元，增速10%/13%/11%。公司是国内领先的房建/基建龙头，地产投资韧性逻辑下业绩或存在超预期可能，同时旗下地产业务质地优良、盈利卓著，然而目前整体估值较同行万科/保利明显被低估，后续估值修复值得期待。维持目标价12.09 元，对应19%空间，对应2017/18/19 年11/10/9 倍PE，维持增持。
    公司旗下地产业务板块盈利贡献丰厚，是国内第一梯队的地产龙头。1）2017 年上半年，地产/房建/基建业务毛利占比47%/35%/14%，2017 全年新签订单22216 亿(+19%)/订单收入比2.3 倍，是世界最大工程承包商；2）旗下拥有中海地产、中海宏洋、中建地产三大房地产品牌，克而瑞数据显示2017 年中海地产以2014 亿元销售额全国第7；3）2017 年公司地产销售额/面积1951 亿(+25.9%)/ 1440 万平(+7.2%)，同期万科、保利销售金额/面积为5299 亿/3595 万平、3092 亿/2242 万平，目前中国建筑/万科/保利市值3105/4295/2084 亿。4）2017 年末，公司土储8767 万平/+14.5%。
    比肩万科/保利，盈利能力卓著、运营效率高。1）2017Q3 末，八大基建央企中公司整体ROE 为12.97%最高、销售净利率4.50%排第二；2）2017 年中报：①中海地产与万科/保利毛利率为31/33/30%，净利率为26/13/14%，ROE 为9.3/6.5/6.2%，公司净利率/ROE 明显高于万科/保利；②中海地产与万科/保利总资产周转率为0.15/0.08/0.10，总资产负债率为57.6/82.7/78.8%，中海地产周转率更高、负债率更低，运行更稳健。
    万科/保利估值创新高，公司属滞涨优质地产估值洼地。1)历史上，公司股价滞后于主流板块而上涨，如2016 年6 月15 日-7 月6 日保利股价上涨13%，公司股价7 月25 日-8 月17 日上涨20%；2017 年5 月11 日-7 月20 日保利股价上涨26%，公司股价5 月23 日-7 月21 日上涨23%。2017年12 与20 日以来多个二线城市放松限购叠加土改出台利好，万科/保利涨幅36%/42%，公司涨幅仅10%。2)历史上，公司PE 与保利非常相近。2011年均为12 倍；2014 年公司5 倍，保利6 倍；2017 年均为9 倍，但目前保利PE 已14 倍，公司PE 仅8 倍；3)第二期激励落地(4.87 元/股向1575 名员工授予共2.6 亿股)，且为央企信息试点，持续受益国改。
    风险提示：地产投资不及预期、地产调控政策加码等。