事件评论
    强强联合，定位高远，中国国旅联合首都机场集团和顺义政府打造全球最大临空商业综合体。北京国际临空免税城计划2020 年建成，初步规划仅停车位就设置1.1 万个，预计主体商业年销售额将达200 亿元，带动周边产业及消费500 亿元，远期将达1000 亿元，依托首都国际机场航空枢纽功能和中国国旅专业优势，建成全球最大的临空商业综合体。
    乘政策东风，叠加地理区位和客流资源优势，国际免税城有望成为中国国旅新增业绩支撑点。(1)政策方面，2017 年12 月28 日起京津冀外国人144 小时过境免签政策正式实施，将极大促进京津冀地区商务和旅游产业（比如免税购物）的发展。2016 年1 月30 日起江浙沪实施144小时过境免签政策，推动当地外籍游客流增长：2016 年上半年预订经江浙沪境内口岸过境中转机票，且停留超过24 小时的外籍旅客，总体数量同比增长268%。(2)区位方面，紧邻首都机场南侧，距T3 航站楼仅600 米。通过设计，北京临空国际免税城可与T3 航站楼、城际铁路联络线枢纽、T2 有轨电车站点无缝链接。（3）客源方面，首都国际机场国内外旅客，以及顺义城区、北京市区、京津冀地区人口都将成为潜在消费群体。充分利用京津冀144 小时过境免签政策和临近首都机场的区位、客流资源优势，北京国际免税城有望成为公司未来业绩新看点。
    盈利预测及投资建议：短期看，18 年是海南省建省30 周年，海南出台旅游发展总体规划，将在高铁站、港口码头增设免税店；与日上（上海）合作再添动力。中期看，免税规模持续扩大，毛利率有望提升。长期看，(1)国企改革效应将持续释放；(2)跨境电商平台“回头购”有望放开；(3)北京临空免税城2020 年建成。此外，增资柬中免，展现迈向国际免税巨头的战略决心。预计17-19 年EPS 分别为1.34、1.57 和1.85 元/股，对应当前股价的PE 分别为36、31 和26 倍，维持“买入”评级。
    风险提示： 1. 免税政策发生不利变动的风险；
    2. 合并后公司内部协同不达预期。