点评：
    “煤改气”带动公司接驳与供气双爆发
    公司业绩高增主要由于煤改气带动燃气接驳、燃气销售快速增长，并通过并购荆州天然气扩大公司区域布局。百川现有区域内存量煤改气改造需求约50 万户。17 年预计完成改造30万户，由于验收节点原因最终确认收入约20 余万户。此外，我们预计公司2017 年完成城市居民接驳10 万户左右，工商业接驳维持30%增速。随着今年30 万户煤改气用户10 月底开始用气，预计公司17 年全年天然气销量4.7 亿方，同比增长68%。
    煤改气效果显著，未来仍将大力推进
    17 年4 季度北京PM2.5 同比下降53.8%，煤改气效果十分显著。此外，《北方地区冬季清洁取暖规划》中明确2021 年前“2+26”区域至少完成1200 万户煤改气改造，今年冬季短暂的气荒并不会改变国家推进天然气利用的大政策，“煤改气”未来几年仍将大力推进。
    上中下游全面布局，高增长低估值，继续强烈推荐
    百川未来的发展将主要来源于三个方面：1）深耕现有区域。“煤改气”工程将使公司在特许经营区域内实现管网无缝覆盖，为明后年非居民接驳打下基础。2）全国范围的外延扩张。公司已经公告成立产业基金，将继续在全国范围布局城市燃气资产。预计2018 年继续会有外延并购项目完成，打开公司区域天花板。3）产业上下游拓展延伸。上游气源和接收站项目陆续兑现，下游天然气分布式开始落地，为公司长期发展打下基础。预计公司17-18 年归母净利润8.8 亿/11.4 亿，对应PE 为17 倍/13 倍。
    公司员工持股成本14.85 元，公司高增长低估值，业绩确定性强，具备很强安全边际，继续“强烈推荐”。
    风险提示：燃气产业政策风险；天然气及接驳费价格波动风险；宏观经济风险；市场开拓及业务拓展不及预期