划转完成后，光大集团将直接持有青旅集团100%产权，并间接持有公司 20%股份。公司控股股东仍为青旅集团，青旅集团控股股东将变更为光大集团，公司实际控制人将变更为国务院。
    核心观点：
    控股股东变更，打开想象空间：光大集团是国务院直属大型企业，旗下拥有金融和实业企业，相关旅游资产主要有上海光大会展中心、王府半岛酒店（参股）、亚龙湾高尔夫球会。实际控制人变更后，未来不排除集团对旗下旅游资产整合的可能，存在资产注入预期。
    两大景区保驾护航，长期业绩稳健：1）、休闲度假龙头乌镇景区经营稳健，17 年前三季度营收、净利同比增长均超过 20%，三季度客流并未受提价影响，实现量价齐升。2）、古北水镇处于成长阶段，2017 年客流持续快速增长，前三季度同比增17.77%。古北继续专注于景区业态的丰富与充实，推出“日出·徒步长城”、晨曦瑜伽、鸳鸯湖水上运动、泳池健身操等小镇运动系列活动，开放圆通塔参观，提供佛教文化游览体验，打造高品质的文化旅游目的地。我们认为，业态及体验活动的丰富将有助于古北水镇客流的持续增长，中长期来看仍将充分受益周边游的爆发，成长仍在上升期。
    设立产业基金，不断寻求外延扩张：公司与IDG、红杉共同设立产业投资基金，目标规模15 亿，公司承诺认购1 亿，计划跟投体量较小的轻资产管理输出项目，主要仍以休闲度假类为主。我们认为，随着股权划转落地，外延的步伐有望加快，产业基金将有利于公司拓展景区战略布局。
    盈利预测与估值：预计2017-2019 年，EPS 分别为0.70 元、0.87 元、1.08 元，对应PE 分别为31X、25X、20X。上调至“强烈推荐”评级。
    风险提示：古北水镇增速不及预期；天气等不可抗力风险。