公司当前实际控制人共青团中央，通过青旅集团和中青创益合计持有公司股权20%，2016年国家将包括团中央、工会等在内的群团组织纳入改革议程，提议团中央不得直接控股国资企业。党的十九大召开后，群团改革推进速度进一步加快，将公司股东变更推至风口。虽然目前还未公开受让股东，但我们认为，实际控制人变更落定对公司利好。主要原因一是我们考虑到从团产剥离预期形成至今已有一段时间，公司发展节奏多少受到影响，事情落定有助于公司重回正常发展轨道。二是股权从群团组织划至企业制平台有利于公司更加有效组织资源和获得支持。如共青团持股比例一直偏低，公司融资能力受限，划至新平台后有更大的资本运作空间，公司发展空间将得以打开。
    公司目前两大核心景区经营良好（乌镇、古北水镇采取托管形式由陈向宏团队管理），虽然公司在古北持股比例目前较低（约41%），未来少数股东权益处理仍待确认，但公司现有持股部分收益已锁定，对公司静态的价值贡献确定。
    风险因素
    自然环境影响，地产结算、补贴额度与预期有差异、股权划转产生管理层磨合期等。
    投资建议
    在公司当前2017-18年27/21倍估值水平下，我们认为股东变化带来的战略发展空间远大于或有的不确定性影响，建议积极配置。维持2017-19年EPS预测0.75/0.98/1.13元，对应2017/18动态PE 26X/20X，维持"买入"评级，坚定推荐！