1-11 月份公司累计净开业门店741 家（-31 家直营，772 家加盟），其中铂涛品牌净开业数量最多达到361 家，维也纳次之达到242 家，锦江都城开业74 家，卢浮开业64 家。
    国内酒店RevPar 同比增速企稳，入住率改善
    从经营数据上看，公司旗下的三大中国大陆境内品牌（锦江都城/维也纳/铂涛）的11月RevPar 增速分别为5.7%/2.0%/1.8%，其中锦江都城和维也纳的RevPar 同比增速都相对于10 月增速有所提升，铂涛RevPar 数据继续略有下降。而海外品牌卢浮11 月RevPar增速达到5.6%，相对于10 月3.4%的增速有所提升。我们认为锦江11 月的数据反映出积极信息，结束了从17 年8 月份以来锦江旗下国内酒店品牌RevPar 增速的连续下滑。而从RevPar 增长的驱动因素来看，11 月锦江旗下酒店品牌的入住率同比改善是主要原因。
    原有锦江系酒店：11 月RevPar 增5.7%
    原有锦江系酒店11 月份RevPar 增速为5.7%，增速相对于10 月份回升，这主要是因为11 月锦江品牌酒店的入住率同比提升幅度显著（11 月 +2.18pcts vs 10 月 +0.01pcts），而平均房价增速略有下滑至2.7%。
    从细分品牌来看，2017 年11 月锦江之星/金广快捷/百时快捷/锦江都城的平均RevPar增速分别为3.9%/18.4%/0.8%/3.9%，所有品牌的RevPar 增速都相对于10 月份有所提升。
    铂涛酒店：11 月RevPar 增速再度收窄，中高端表现相对良好
    铂涛酒店集团11 月份整体RevPar 增速为1.8%，自2017 年8 月以来连续第三个月增速出现下滑。从下图可以看出，铂涛酒店RevPar 增速放缓主要是因为：1）入住率同比下滑（11 月-3.54pcts）；2）与此同时，房价的同比增速也持续放缓，11 月增速为6.5%（vs.10月份+8.1%）。分品牌来看，铂涛旗下的麗枫/喆啡/IU/七天/派品牌RevPar 增速分别为+0.9%/+12.8%/-1.6%/-4.4%/-13.1%，中高端酒店品牌表现相对良好。
    卢浮酒店：入住率稳定，房价略有下滑
    2017 年11 月，卢浮酒店平均RevPar 同比增长5.6%，从下图可以看出虽然11 月份卢浮房价仍然有所下滑，但下滑幅度有所收窄（11 月-1.6%vs.10 月-1.9%），同时入住率维持平稳增长（+4.36 pcts）。
    维也纳酒店：继续维持高入住率，11 月RevPa 稳增2.0%
    维也纳酒店自17 年7 月开始披露同比数据，11 月RevPar 增速实现转正达到2.0%（vs.10月-1.1%）。从入住率来看，除了定位较为高端的维纳斯皇家以外，其余品牌的入住率自三月份以来几乎都维持在90%左右，反映旺盛的需求。
    风险因素
    经济下滑对酒店影响超预期、业务整合不达预期的风险等。
    投资建议
    维持业绩预测，预计公司2017-2019 年归母净利9.05 亿/10.21 亿/10.97 亿，对应EPS为0.94/1.07/1.15 元，其中预计锦江原有酒店贡献EPS 0.14/0.17/0.0.18 元，卢浮酒店集团贡献0.28/0.20/0.23 元，铂涛酒店贡献0.20/0.24/0.25 元，维也纳贡献0.20/0.26/0.31 元。现价对应2017-2019 年PE 为32X/28X/26X，短期随着首旅解禁期临近，其股价短期承压，锦江股份的替代作用有望凸显，中长期建议持续关注公司整合弹性，积极配置。