10 月锦江、铂涛、维也纳和卢浮RevPAR 同比增长4.3%/9.1%/-1.1%/3.4%，增幅相对9 月（+8.1%/10.4%/5.3%/-2.9%）放缓，主要是酒店业自2016 年Q4 开始回暖，入住率先行上涨，因此10 月各品牌酒店入住率提升幅度有限，而平均房价仍然保持较快增长趋势。锦江系RevPAR 增速略有回落，经济型锦江之星与中档锦江都城均呈现小幅增长；铂涛系增幅略低于9 月，但增速依然较快；维也纳酒店RevPAR 下滑，主要是新店扩张所致；卢浮系保持良好增势，法国酒店经营环境良好，受益经济复苏与旅游行业回暖。10 月，公司净开业41 家，新增签约酒店98 家。
    2、锦江系RevPAR 增长放缓，主要受房价驱动。10 月，锦江酒店入住率78.8%/同比持平，平均房价204 元/增长4.3%，RevPAR 为161 元/增长4.3%，增幅比9 月的8.1%有所下降。其中，经济型品牌锦江之星，10 月入住率/平均房价/RevPAR 增长0.0pct/2.8%/2.9%，平均房价增长显著；中端品牌锦江都城10 月入住率/平均房价/RevPAR 增长-0.5pct/1.2%/0.5%。
    3、铂涛酒店增势依旧强劲，入住率下滑房价上涨。10 月，铂涛酒店入住率79.9%/下降4.0pct，平均房价174 元/增长14.6%，RevPAR 为139 元/增长9.1%，增幅较9 月（+10.4%）略小，但仍保持较高水平。经济型品牌七天系列继续复苏，入住率/平均房价/RevPAR 增长-4.4pct/9.5%/3.9%；中端品牌麗枫、喆啡持续发力，RevPAR 分别增长3.8%/18.6%。
    4、受新店开业影响，维也纳RevPAR 下滑。10 月，维也纳酒店入住率86.5%/下降2.2pct，主要是因为有新开业酒店纳入统计，平均房257 元/增长1.4%，最终RevPAR 为222 元/下降1.1%，其中主打智能科技和舒适睡眠的维也纳智好酒店表现较好。截至10 月底，维也纳开业酒店687 家，为中档酒店数量最多的品牌，待开业酒店816 家，未来将继续保持快速扩张趋势。
    5、卢浮10 月经营反弹，入住率持续提升。10 月，法国卢浮酒店入住率达到67.7%/增长3.5pct，平均房价57.5 欧元/下降1.9%，或受郁金香品牌调整影响，最终RevPAR为38.9 欧元/增长3.4%。所有品牌10 月增势良好，受益法国经济、旅游环境双双回暖。
    6、10 月净开业酒店41 家，铂涛、维也纳签约数大增。新店扩张上，公司10 月净增加酒店44 家，1-10 月净开业676 家，考虑关店部分，目前已经超额完成全年700 家的计划数。10 月净开业酒店中锦江新增2 家，铂涛新增8 家，维也纳新增32 家，卢浮新增-1 家，维也纳扩张迅速；10 月新增签约酒店98 家，其中铂涛和维也纳分别签约36 家和61 家。分档次来看，中端酒店（维也纳、麗枫、喆啡）1-10 月开业超350 家，目前公司国内中档酒店预计超1100 家，占比超过20%。
    7、投资建议：10 月锦江经营数据较三季度旺季略有放缓，但增长趋势还在，特别是铂涛的RevPAR 仍然延续高增长，10 月铂涛和维也纳新增的签约数较多，保证未来持续扩张。锦江目前旗下开业酒店规模第一，待开业酒店数量庞大，将支撑未来业绩持续释放，同时中档酒店数量未来两年有望翻番，继续稳固龙头地位，近期推进后台整合、优化会员预定、实施员工激励等，均有望提升经营效率。我们预计17-19 年每股收益为0.99/1.23/1.59 元，对应PE 为32x/26x/20x，维持“强烈推荐-A”投资评级。
    8、风险因素：宏观经济风险；汇率波动；并购整合不达预期。