2016年以来，随着国家宏观经济的企稳，差旅市场缓慢复苏，旅游市场消费升级现象明显，行业的需求端正在经历一轮弱复苏。供需面的改善，行业主要上市公司经营状况都在持续改善，我们认为这种改善还将持续下去。
    锦江股份经历多次并购，酒店和客房数量行业第一。锦江股份全称上海锦江国际酒店发展股份有限公司，主营业务为有限服务酒店、食品及餐饮业务，是国内最大的酒店、餐饮业上市公司；2017 年半年报中，酒店业务营收占比高达98%，有限服务酒店业务的“全球布局、跨国经营”也是公司的发展战略。2015 年以来，公司先后并购法国卢浮酒店集团、铂涛酒店集团、维也纳酒店集团，通过一些列的外延并购，奠定了公司在有限服务酒店领域的龙头地位。截至2017 年9 月30 日，公司开业酒店家数6503 家，开业客房间数627798 间，两项数据均居行业首位，公司将最大限度受益酒店行业的复苏。
    多品牌梯队有助于公司应对细分市场，提供差异化服务。受益于消费升级，中端酒店板块复苏尤为明显。同时，中端酒店面临的市场需求的多样化，多品牌差异化竞争战略显得尤为重要。公司目前拥有锦江系（锦江都城、锦江之星、金广快捷、百事快捷）、铂涛系（丽枫、喆啡、IU、七天、派）、维也纳系（维也纳皇家、维也纳国际、维也纳智好、维也纳酒店、维也纳3 号）、卢浮系（Premiere Classe、Campanile、Kyriad、Golden Tulip）等几大系列丰富的酒店品牌，针对不同细分市场，形成了多品牌梯队，将有助于公司在多样化市场需求中最大程度受益；
    内部整合优化运营效率，国企改革打开新的增长点。公司经过快速并购，面临一定的内部机构重复和管理冗余，公司目前积极整合IT、采购、财务等后台部门，打通会员体系，联合多方共同打造WeHotel 平台，我们判断，公司内部整合将会逐渐释放盈利空间。同时，公司实际控制人为上海市国资委，我们认为不排除未来在上海国企改革中持续受益。
    盈利预测。预计公司未来三年EPS 分别为0.94、1.06、1.17 元，结合国内同类公司（首旅酒店）估值，给予公司2017 年40 倍PE，目标价37.60 元，买入评级；
    风险提示。经济复苏不达预期；公司内部整合效果不达预期；酒店租金上涨。