11 月锦江、铂涛、维也纳和卢浮RevPAR 同比增长5.7%/7.9%/2.0%/5.6%，增幅相比10 月（+4.3%/9.1%/-1.1%/3.4%）扩大。锦江系RevPAR 增幅较10 月提升，经济型锦江之星与中档锦江都城的表现均有好转；铂涛系增幅略低于10 月，但增速依然较快；维也纳酒店RevPAR 反弹，在新店快速扩张的同时维持小幅增长；卢浮系增幅进一步扩大，受益法国经济复苏与旅游行业回暖，卢浮年初至今RevPAR表现持续亮眼。11 月，公司净开业65 家，新增签约酒店144 家。
    2、锦江系RevPAR 增速回升，入住率、平均房价上涨。11 月，锦江酒店入住率77.7%/增长2.2pct，平均房价186元/增长2.7%，RevPAR为144元/增长5.7%，增幅比10 月的4.3%有所提升。其中，经济型品牌锦江之星，11 月入住率/平均房价/RevPAR 增长2.0pct/1.3%/3.9%，入住率增长显著；中端品牌锦江都城11月入住率/平均房价/RevPAR 增长2.7pct/0.2%/3.9%。
    3、铂涛酒店维持较快增长，主要受房价驱动。11 月，铂涛酒店入住率76.0%/下降3.5pct，平均房价156 元/增长12.9%，RevPAR 为119 元/增长7.9%，增幅较10 月（+9.1%）略小，但仍保持较高水平。经济型品牌七天增长略有回落，入住率/平均房价/RevPAR 增长-4.2pct/6.9%/1.3%；中端品牌麗枫、喆啡持续发力，RevPAR 分别增长7.0%/19.6%。
    4、维也纳RevPAR 反弹，扩张提速经营稳健。11 月，维也纳酒店入住率90.0%/增长0.7pct，平均房246 元/增长1.2%，最终RevPAR 为222 元/增长2.0%，主打品牌维也纳酒店、维也纳智好和维也纳国际表现较好。截至11 月底，维也纳开业酒店706 家，为中档酒店数量最多的品牌，待开业酒店856 家，未来将继续保持快速扩张趋势。
    5、卢浮经营指标加速增长，入住率持续提升。11 月，法国卢浮酒店入住率达到63.7%/增长4.4pct，平均房价57.3 欧元/下降1.6%，或受郁金香品牌调整影响，最终RevPAR为36.5 欧元/增长5.6%。受去年低基数，以及法国经济、旅游环境回暖影响，卢浮年初至今的RevPAR 表现强劲。
    6、11 月新增开业酒店65 家，超额完成开业计划。11 月，锦江新增8 家，铂涛新增31 家，维也纳新增19 家，卢浮新增7 家，铂涛和维也纳继续快速扩张；11 月新增签约酒店144 家，其中铂涛和维也纳分别签约70 家和59 家，中档酒店市场继续火爆。分档次来看，中端酒店（维也纳、麗枫、喆啡）1-11 月开业超380 家，目前公司国内中档酒店预计超1100 家，占比超过20%。1-11 月，公司净开业741 家，考虑关店部分，开业数远远超过计划的700 家，持续超市场预期。
    7、投资建议：锦江和华住10 月数据略低于此前预期，市场有所疑虑，股价也随之调整，11 月锦江RevPAR 增幅较10 月回升，表明酒店业景气度继续向好，2018 年将迎来涨价潮，RevPAR 具备长期增长动力与空间。锦江目前旗下开业酒店规模第一，待开业酒店数量庞大，将支撑未来业绩持续释放，同时中档酒店数量未来两年有望翻番，近期推进后台整合、优化会员预定、实施员工激励等，均有望提升经营效率。我们预计17-19 年每股收益为0.99/1.23/1.59 元，对应PE 为31x/25x/19x，维持“强烈推荐-A”投资评级。
    8、风险因素：宏观经济风险；汇率波动；并购整合不达预期。