相比于4G，5G 具有更为丰富的应用场景，预计国内三大运营商在5G 黄金周期总投资额预测1800 亿美元（合1.2 万亿元），相比4G 时期1100 亿美元，增长60%。如果考虑更长的生命周期，预计5G 建设周期的十年内，运营商用于网络设备的支出有望达到2.64 万亿元。
    同时5G 也对无线技术提出了新的挑战，例如Massive MIMO、毫米波等技术要求对现有射频产业链形成冲击。5G 关键技术Massive MIMO、毫米波等广泛应用于军用雷达领域，民用领域应用较少，目前产业链仍不成熟。公司实际控制人十四所是亚洲第一雷达研究院，在毫米波，相控阵雷达等方面有着丰富的工程经验和技术积累。十四所已自发研制成功5G 毫米波大规模MIMO 天线技术，经过暗室测试以及系统联试，天线各项指标均满足并优于系统需求，成为国内极少数自主研发生产出5G 毫米波Massive MIMO 天线的研究机构。
    国睿科技背靠母公司中国电科十四所，具有强大的雷达整机及微波器件技术研发制造实力，公司目前是中兴、大唐等国内顶级通信设备的直接供应商，未来在5G民用微波及射频器件市场，具有得天独厚的技术积累和转化能力，5G 民用市场有望率先受益。
    2、国内雷达系统龙头，进口替代空间广阔。
    国防信息化进程深入、民航雷达的布局周期和国产替代需求，将使得公司雷达系统业务在气象、民航和军航三个领域保持高速增长。
    气象雷达：在公共气象方面，“十三五”期间预计有200 余套风廓线雷达建设计划；民航方面，现有气象雷达的更新换代和新建雷达的需求，带动了民航气象雷达市场的发展；军用方面，随着军事信息化的推广，气象装备在现代战争中的作用日趋明显，相应建设计划亦得到提升。公司在气象雷达领域深耕多年，拥有较强的技术基础，在市场中占据领先地位。
    民航雷达：2017 年，公司完成了民航多套移动一、二次雷达及移动雷达的出厂验收，使公司在民航空管雷达市场上影响日益增大。我国民航在过去二十年中，持续保持20%的平均增速。根据中国民航局的数据显示，截止2017 年底，我国共有220 个民用运输机场。但相比美国而言，其每十万平方公里国土机场数量约为 6.5 个，是我国的3.3 倍，发展差距较大。通航机场未来的建设高峰将至，对比美国、加拿大、澳大利亚等成熟市场，保守估计我国通航机场规模应该在2000 座以上，配套空管设备需求旺盛。
    军航雷达：公司在军用空管雷达市场取得持续突破，曾获得某军兵种空管雷达大额订单，扩大了在军航空管雷达市场的份额，夯实了在军航空管雷达市场的优势地位。同时，我国军用飞机正迎来更新换代期，部分战斗机服役甚至超过30 年，对各类机载雷达特别是国产高性能产品有着强烈需求，未来十年军用雷达将迎来重大发展机遇。
    3、军民融合，国企改革和资产注入预期强烈
    国企改革、军工院所改制，军工资产证券化全面推进，国睿科技作为中电十四所旗下唯一上市平台，国企改革和资产注入预期强烈。今年以来，中国电科陆续组建中电通信、中电博微等子集团，跨出从事业部向子集团改制重要一步。2016 年国睿科技营业收入和利润总额分别为12.6 亿和2.7 亿元，母公司十四所营业收入和利润总额分别为174.5亿和13.6 亿元，国睿收入和利润分别是十四所的十四分之一和五分之一。中电十四所下属军民用资产众多，如十四所下的信息系统部与微波系统部是国内领先的微波研究机构，未来如果能够注入国睿科技，将给公司的盈利能力带来大幅提升。
    4、内生增长与注入预期并举，维持“强烈推荐”评级
    公司内生增长和注入预期并举。国防信息化进程深入、民航雷达的布局周期和国产替代需求，将使得公司雷达系统业务在军航、民航和气象三个领域保持高速增长。此外，公司正在大力开拓民用移动通信领域，凭借良好的技术底蕴和十四所在毫米波、相控阵领域的深厚积累，未来在5G 技术变革下，有望迎来军转民发展新机遇。我们预计公司2017-2019 年净利润分别为2.3 亿、2.7 亿和3.2 亿元，对应EPS 分别为0.48 元、0.56和0.67 元，对应当前股价PE 分别为49x、43x 和35x。维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：5G 民品推进不及预期、军民航雷达需求放缓、轨交市场需求放缓。