“商业+住宅”双轮驱动模式将显著提振公司估值水平，上调公司盈利预测，预计公司2017-2019EPS 分别为2.17 元、3.01 和3.93 元，良好销售表现为未来业绩释放提供坚实保障，当前时点仍有获取稳健回报的机会，维持“强烈推荐-A”评级，上调目标价至33.1 元/股（对应2018 年PE11X）
    1）销售破千亿门槛，业绩锁定性较强。公司发布11 月经营简报，11 月实现合同销售金额161.31 亿元，销售面积123.8 万平方米；1-11 月累计合同销售金额1052.95 亿元，同比增长75.1%，累计销售面积771.78 万平方米，同比增长44.54%；销售均价13643 元/平，同比增长21.1%。公司销售金额突破千亿门槛，得益于此前优异的项目获取能力和管控水平。同时，销售高增长为业绩打下坚实基础，前三季度公司预收账款497 亿元，同比增长43.2%，具有较强的业绩锁定性。预计全年销售金额有望达到1200 亿元，同比增长85%，公司进入全新发展阶段。
    2）土地投资积极，可售资源充足。11 月公司新增汉中、金华、绍兴、湖州、南京等5 个项目，拿地建面88.3 万平方米（权益比66%），总价28 亿元，平均楼面价3173 元/平。1-11 月公司累计新增建面2479 万平方米，土地投资总额681 亿元，平均楼面价2754 元/平。前11 月拿地金额占同期销售额的66%，同比下降17pct，但是在行业整体遇冷大环境下，仍然彰显出公司扩张的决心。公司拿地主要以长三角地区核心城市辐射范围内的三四线城市为主，并逐步向珠三角、环渤海和中西部重点城市布局。土地市场的积极投资为公司高周转的运作模式提供保障，当前公司可售面积约2500 万方，可保证未来2-3 年销售。
    3）商业广场加速扩张，“商业+住宅”双轮驱动。截至2017 年前三季度，公司已经在全国45 个城市布局53 座吾悦广场，可租面积约230 万方。其中已经开业17 座，主要部分在上海、南京、长春、西安、长沙、重庆、成都、南昌、海口等国内大中城市，形成了以上海为中枢、长三角为核心，并向珠三角、环渤海和中西部地区实施全国扩张的“1+3”商业战略布局。公司商业地产负责人陈总具有丰富的行业经验，未来公司将继续深化全国布局战略，和公司住宅形成良好的双轮驱动模式，成为公司新的盈利增长极。
    4）投资建议：公司是高周转、高成长的标杆房企，前11 月累计销售金额破千亿，超额完成全年目标。同时公司加快商业地产布局，商业综合体销售收入占比不断提升，预计2020 年商业综合体业务有望跻身国内第一梯队。“商业+住宅”双轮驱动模式将显著提振公司估值水平，上调公司盈利预测，预计公司2017-2019EPS 分别为2.17 元、3.01 和3.93 元，对应PE 分别为13.1X、9.5X 和7.3X，良好销售表现为未来业绩释放提供坚实保障，当前时点仍有获取稳健回报的机会，维持“强烈推荐-A”评级，上调目标价至33.1元/股（对应2018 年PE11X）。
    上调盈利预测核心理由：
    1） 公司1-11 月销售金额同比增长75.1%，全年销售金额预计将达到1200亿，超额完成年初销售计划40%。预计未来公司未来三年销售金额将保持在30%以上的年均符合增速。
    2） 前三季度预收账款增速43%，未来业绩锁定性较高；并且受益于本轮地产涨价效应，项目盈利能力有所提升。预计未来三年公司房地产业务结算面积的年复合增速保持在40%左右，且结算毛利率修复至30%并保持稳定。
    风险提示：1）利率进一步上行对房地产企业融资形成压制；2）行业销量调整时间超预期；3）房地产调控政策进一步收紧。