新任管理层提效空间大且初见成效。2017Q3 业绩增速低预期使市场认为管理层改善运营效率动力不足，我们认为管理层提质增效将会超预期，2017Q3 除去养老金费用影响（三季报补计3000 万养老金管理费用），公司销售、管理、财务费用均同比下降（整体下降2.47pct），对标黄山旅游新管理团队上任4 年后费用率下降约10pct，仍有较大空间。一次性计提养老金费用也为2018 年的业绩增速奠定了基础。
    西成高铁开通，扩大客源地范围。峨眉山目前陕西客源占比较少，高铁开通将西安至峨眉山的时间缩短为5 小时30 分钟，比以往最快列车缩短6 小时，2018 年，西成高铁有望为峨眉山带来客流增长。
    游客增速悲观的市场预期和连续两年低基数背景下的大概率反弹。2016 年，由于厄尔尼诺现象导致雨水增多、金顶佛像贴金使得全年游客增速负增长，2017 年预报雨水天数并未减少，且九寨沟在旅游旺季8 月份发生地震，负面因素较多，2018 年客流增速反弹概率大。
    风险提示：天气地震等因素不可控、外延项目进展不达预期、索道提价与资产注入概率无法确定。