产能布局进一步完善，多品类运营奠定基础
    根据公告，好莱客（湖北）定制家居工业4.0 制造基地项目的建设周期不超过5 年，总投资约20 亿元，其中固定资产投资不低于15 亿元。项目竣工满产后，预计年生产衣柜1000 万平方米，厨柜10 万套，木门40 万樘。合同还约定，当公司固定资产投资达到3 亿元以上后，汉川市政府将按固定资产投资额5%的标准给予公司固定资产投资补助，补助金额合计总额最高不超过8000 万元。另外，公司在企业税收等方面可享受相应优惠奖励、返还或补助。我们认为，好莱客此次投资设立的湖北子公司是继广州萝岗、惠州、从化之后的第四基地，进一步打破公司的产能瓶颈，有利于公司产品结构优化及多品类运营战略，公司可以充分利用湖北省在华中的区位优势，促进产能分布的持续优化，完善公司的产能布局和战略发展。
    盈利预测与投资建议
    我们认为，好莱客A 类经销商调整接近尾声，渠道扩张加快为业绩增长奠定基础，获客途径进一步多元化（互联网、家装、工程等）；预计明年木门和橱柜产品正式上线，实现多品类运营，有利于客单价提升、品类引流效应的增强。预计公司2017~2019 年的归母净利润为3.53、4.8 和6.34 亿元，按照最新收盘价分别对应25.1、18.5 和14.0 倍PE，维持“买入”评级。
    风险提示
    房地产政策超预期紧缩导致家具行业景气度低迷；原材料价格大幅上涨或行业竞争加剧影响公司盈利；公司新品类或新区域开拓不达预期。