股权激励叠加终止减持，彰显公司未来发展信心
    我们认为，好莱客三位高管放弃实施此次减持计划是基于对公司基本面的信心，认为公司内在价值尚未充分体现。公司发布新一期股权激励计划，再次实现未来三年收入和利润的双重考核（2018-2020 年营收同比增长25%/27%/30%，净利润同比增长25%/25%/25%），显示出在定制家具行业竞争日趋激烈的背景下，公司在渠道拓展加快、品类逐步完善的基础上对业绩增长的信心，激励的覆盖面进一步扩展到公司中层员工与技术骨干（占公司总人数6%），有利于调动员工积极性、绑定利益。
    盈利预测与投资建议
    好莱客作为定制家具龙头公司，去年起全面启动全屋定制战略，今年加快加快渠道铺设、门店升级，客单价和单店收入稳步增长。在品类拓展方面，今年8 月公司正式进军木门和橱柜市场，与宁波柯乐芙合资设立好莱客柯乐芙木门有限公司，持股60%，预计橱柜产品于明年上半年招商销售，有利于客单价的持续提升、品类引流效应的增强。预计公司2017~2019 年的归母净利润为3.53、4.8 和6.34 亿元，EPS 为1.11、1.51 和1.99 元，按照最新收盘价分别对应24.9、18.3 和13.8 倍PE，参照公司未来业绩增速和定制家具上市公司估值水平，维持“买入”评级。
    风险提示
    房地产政策超预期紧缩；管理团队磨合不达预期；新品类开拓不达预期。