公司2000 年在福州开设首家”农改超"超市，2010 年上市以来快速扩张，截至3Q17 拥有637 家门店，2016 年收入492 亿，净利12.42 亿。张轩松兄弟二人合计持股29.2%为实际控制人，2015-16 年先后定增引入牛奶公司和京东，各持股19.99%与10%，优化治理。
    展店提速，迎来成长拐点。①展店提速：2009-14 年均开店约50 家，2016 年开店105 家，预计2017 年开始年开店超100 家并加速，加快实现布局全国；②新店培育期缩短，成功率增加：2015 年进入山西且当年盈利，16 年江苏、上海和黑龙江盈利；③次新+成长门店占比高：次新（1-3 年）+成长期（3-5 年）门店数和面积各占比45%和51%，保障高成长；④门店结构优化：2012 年推出绿标店，2015 年以来加大红标转绿标，新开店以绿标为主， 2016 年绿标同店增长11.3%各业态最高。
    供应链：品牌直采、品质定制与标准化。①生鲜供应链向全品类拓展，联合采购&合作，参股达曼、星源农牧等，推动全球化品牌直采和品质定制；②建设中央厨房，实现非标品标准化，拓展推进B2B 业务新领域；③对标Costco，精选SKU、培育核心商品，探索自有品牌。品牌化、定制化、品质化和标准化，将大幅提升永辉的供应链质量与效率，预计生鲜品类毛利率有望逐步提升至18%乃至更高水平，周转率和ROE已领先同业，并仍有较大提升空间。
    融合共享：组织结构平台化+合伙人机制。①2015 年组织管理变革，划分一二事业集群，打造服务型平台组织和扁平化管理层级，实行更加优化的流程标准，提高管理&执行效率；②2012 年底试行、2015 年发布合伙人方案，独立核算，自主经营，绑定全员利益，6+1 人一组引入赛马机制，高标准高激励高淘汰。
    创新迭代：布局新零售，拓展新业务新领域。①云创：除绿标店和精标店外，以永辉云创作为新业态孵化培育平台，拓展会员店，开设“超市+餐饮”的超级物种新业态；②云商：探索B2B2C 新模式，大力建设“彩食鲜”中央大厨房；③云金：战略投资华通银行，开展保理、小贷、支付等金融业务。
    盈利预测与投资建议：预计2017-2019 年净利润各为18.1 亿、24.4 亿、31.7 亿，EPS 各0.19 元、0.25 元、0.33 元，同比增长45.7%、34.8%、29.8%，2017 年考虑扣非后的净利润增速约68%。按DCF估值给予公司目标市值1208 亿，目标价12.63元，维持“买入”的投资评级。
    风险提示：跨区域扩张、新业态发展及激励机制改善的不确定性。