腾讯在零售方面的直接布局主要在综合电商（京东、美丽说等）、垂直电商（每日优鲜、Roseonly、珂兰钻石等）、团购（拼多多等）、二手电商（转转、回收宝等）以及餐饮O2O（美团、饿了么等）等。在投资线下商企推动新零售方面，腾讯处后发位置。入局新零售，有望完善腾讯生态体系，提升腾讯流量变现；同时推进其“去中心化”战略。
    腾讯、阿里的新零售布局，也将进一步推动线下商企价值再重估。预计腾讯对新零售的布局将不局限于超市业态，后续百货/购物中心、专业连锁等领域也将以股权为纽带利益绑定、深度融合；拥有供应链、物流、密集线下入口/场景、会员资源的商企价值将再获重估。
    腾讯、阿里差异化赋能，全流程提效、精准营销、体验升级为共同方向
    阿里生态及流量具有强烈电商属性，短期看其对线下商企的投资比例较高或进行私有化，长期看其新零售实践会深度介入运营管理，进行颠覆式改造。
    腾讯生态具有强烈社交属性：一方面，其商业模式较阿里更轻资产化；另一方面，腾讯缺少实体运营团队与经验，预计其新零售实践以参股为主要方向，运营以引流、赋能、去中心化为主。
    在新零售实践的大方向上，预计腾讯和阿里均将依托其完善的生态、海量用户、大数据资源对商业流通全链条进行智能化改造，包括生产环节、仓储物流、销售传播、终端零售、售后服务、金融等各环节。短期看零售端，消费者画像、精准引流/营销、提升体验料将最快落地。
    超市竞争升级，供应链、互联网、生态体系为竞争三维
    不同于百货的联营模式、购物中心的租赁模式，超市企业以自营为主。商品供应链是超市企业经营的基石，广义供应链涵盖品类组合、流通环节扁平度（是否源头/品牌直采）、独有商品、自有品牌、仓储、物流、配送等。
    超市品类具刚需、高频、短半径等特征；日杂、粮油往往体积大、质量大，生鲜品类则易腐烂，具有高配送成本特征。较其他商业业态，超市企业拥抱互联网、推动双线融合的迫切性更强。
    中国商业零售进入全渠道运营阶段，一切经营将围绕消费者运营展开，而消费者的行为涵盖购物、餐饮、娱乐、休闲、出行、教育、体育等众多维度，生态化运营是必然趋势。
    腾讯入股助力科技永辉、数据永辉提速，非线性发展进行时
    永辉云创是打造科技永辉、数据永辉的主力军；旗下近百名IT 人员来自各互联网龙头、商业龙头、海内外高校、科研机构等，拥有“永辉YH”自主知识产权的收银（YH Cash）、供应链（YH SMS）、仓储物流（YH WMS）、店铺管理（YH Shop）、客户管理（YH CRM）等中台、后台系统研发接近尾声，进入后期调试阶段，预计将于2018 年中上线，后续有望向同业输出；永辉自主研发的无人收银设备、无人值守便利店已投入使用，处持续升级换代中。
    腾讯增资云创，中短期看，将从三方面助力永辉：
    1. 注入资金，推动超级物种、永辉生活等创新业态高速扩张。截至2017/12/5，超级物种已在福州、厦门、深圳、北京、上海、南京、成都7 城市开设19 家门店，预计2017 年底门店数达到25~30 家；2018 年计划展店100 家。截至2017/12/5，永辉生活已在上海、北京、深圳、重庆、福州、厦门、杭州、成都、苏州等地开设162 家门店，预计2017 年底门店数达到200 家；预计2018 年末门店数量达到800~1000 家；中期将建立万家店网。
    2. 通过微信为永辉门店引流，运营大数据为消费者画像，助力永辉精准营销。
    3. 腾讯、永辉研发协同，推动前端门店、中后台信息系统、智能商业硬件研发。
    从中长期看，腾讯、永辉生态体系将在供应链、物流、金融、数据等更广、更深维度相互赋能。
    云超：截至2017/12/8，公司Bravo 大卖场已展店96 家，预计全年展店120~130 家；预计2018/2019 年分别展店150/200 家左右。
    风险因素：
    经济复苏不达预期；新业务培育不达预期。
    投资建议：
    公司团队年轻化、采购全球化、应用科技化战略推进将有力推动业态、客群、商品升级，腾讯入股有望加速该进程。合伙人文化激发基层创造力，限制性股票激励则在中、高层层面优化激励，打造立体多维激励体系。维持2017-19 年营业收入预测为581.9 亿/727.8 亿/947.2亿元，分别同比+1