上汽自主：自主品牌11 月份实现销量5.4 万辆，其中RX3 新车上市，暂时处于铺货阶段，11 月单月实现4740 量好成绩。同时，自主销量明显荣威RX5 实现销量25245 辆（+18.3%），实现自去年7 月上市以来第二高单月销量；名爵ZS、GS 表现稳定，分别实现8240、3019 辆。电动车型荣威i6 单月实现6865 辆，环比稳定提升。
    合资品牌：合资大众+通用销量结构显著上移，上汽大众实现20.5 万辆（+6.8%），高盈利车型途观（L）实现销量28849 辆（+10.2%），途昂月度首次破万，实现11238 万辆。上汽通用实现销量21.7 万辆（+10.2%）。
    2、合资“大众+通用”产品结构持续上移，18 年增长依然强劲
    上汽大众17 年上市途观L、途昂、柯迪亚克三款高端车型，售价区间均在20 万以上，产品结构明显上移；新车型放量迅速，途观L 月销量突破2.9 万辆，途昂爬升至产能上限1,1 万辆。
    上汽通用产品高端化趋势明显，17 年1-11 月凯迪拉克品牌销量达16 万辆（+101.5%），别克GL8 销量达13.4 万辆（+90.0%）。
    往后看18 年“大众+通用”增长依然强劲，主要基于：1）17 年上市的高端车型将继续爬坡放量，同时基期差异将抬高销量增速；2）上汽大众产品周期向上，将上市斯柯达两款新车及大众品牌塔路，预计将合计贡献25 万销量。
    3、自主品牌强势崛起，A 架构平台新车型推出加速
    17 年1-11 月上汽自主累计销量46.7 万辆，同比增长70.0%。其中RX3 新车上市，暂时处于铺货阶段，11 月单月实现4740 量好成绩。同时，自主销量明显荣威RX5 实现销量25245 辆（+18.3%），实现自去年7 月上市以来第二高单月销量；名爵ZS、GS表现稳定，分别实现8240、3019 辆。电动车型荣威i6 单月实现6865 辆，环比稳定提升。我们认为公司自主品牌已成功突围，A 架构下自主平台车型推出有望加速，明后年新车型将显著增多，成本降低和效率提升获得有效兑现，自主品牌强劲周期可持续。
    盈利预测与评级
    公司作为低估值高分红行业龙头，未来3 年受益于合资“大众+通用”产品结构上移提升盈利能力以及自主品牌加速崛起实现扭亏为盈，在新能源化+智能化领域的转型方向和并购选择谨慎大胆，可以给予公司自主品牌+新能源汽车一定估值溢价。我们预计公司17-19 年归母净利润分别为345.5、375.1、407.2 亿元，对应EPS 为2.96、3.21、3.49 元。维持“强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示：促销幅度进一步加大；车市景气度不及预期