2016 年公司年产钢材 837.45 万吨，占全省 33.14%。营收与净利润自 2016 年起稳步提升，2017 年前三季度实现营业收入 355.10 亿元，同比增 65.61%，实现盈利 13.75 亿元，同比增 398.36%。公司 70%营收来源于钢材销售，其中热轧板卷、冷轧板卷与中厚板占比分别为 17.50%、10.39%与 16.43%，钢材主要销售区域集中在华东和华南地区。
    限产将减少约 4000 万吨粗钢供给，板材受影响更大，非限产区板材龙头受益。此次采暖季限产力度大、范围广、执行严格、持续时间长。我们预计此次限产将影响 3600万吨生铁与 4000万吨粗钢产量。目前长材盈利高于板材，我们预计受盈利影响，工厂在关闭产线时或对板材有所倾斜。板材下游主要分布在制造业，季节性波动弱于长材，受限产影响也较小，因此，此次限产对板材的影响将大于长材，我们认为板材的价格将获得强有力的支撑。
    困境求生，公司多途径实现降本增效。公司吨钢营业成本较高，因此公司加强原燃料配比研究，降低原料成本；采取措施优化运输管理，节省物流成本；将原燃料采购价格与行业平均水平对标比价，采用与性价比高的原燃料供应商合作；通过不断优化配煤配矿工作，以低价煤炭代替高价煤炭，在成本控制方面做出改善等等措施，对原材料、能源、人力等控制实现降本增效。此外公司还制定了“10532”工程，提出将在两年内实现降本增效 200 元/吨钢；公司煤气高效发电项目预计年均减少外购用电约 3.76 亿元，将进一步降低成本。
    公司优势：期间费用率低、营运能力高、资产负债率稳步改善。公司近年三项费用率逐年下降，处于板材公司首位。ROA、ROE 在板材类上市公司居于前位，吨钢毛利由于营业成本的原因排名靠后，但公司降本增效、降低期间费用等举措使公司吨钢净利提升明显，在板材公司中位居中位。存货周转率与总资产周转率均处于行业前列，资产负债率大幅降低，偿债能力显著提升。
    盈利预测与投资建议。受益于供给侧改革的有力推进，加之目前看此次采暖季限产执行力度较严，对钢价具有良好的支撑作用，我们预计公司 2017、2018年可分别实现 445、451 亿元的营业收入，实现归母净利润约 24.57、26.55亿元。预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.77、0.83、0.83 元，按照 12月 4 日收盘价 7.20 元计算，对应 PE 分别为 9.34、8.64、8.64 倍，根据可比公司，我们给予公司 2018 年 10 倍动态 PE，目标价 8.33 元，给予“增持”评级。风险提示。采暖季限产不及预期，行业波动性仍存。