点评
    止痒敷料市场定位明确，治疗领域竞品稀少。新品“丝素蛋白保湿止痒敷料”主要是用来治疗干燥性皮肤瘙痒症，这是一种主要发生在皮肤屏障功能减退的人群中的疾病。其中老年人患病比例最为突出，临床调查显示，50 岁以上人群患病比例大于 30%，65 岁以上患病比例大于 50%。变应性皮炎、湿疹和牛皮癣以及全身系统性疾病患者也是易患病人群。公司新品通过特殊工艺将水溶性高分子丝素蛋白加工成外用辅料，在皮肤表面形成轻薄透气的外源性屏障，具备极强的保湿性能，保护皮肤不再干燥。目前，临床上治疗干燥性皮肤瘙痒症主要使用护肤品或止痒剂缓解症状，具有治疗效果的医疗产品较少。我们认为，与一般护肤品相比，公司新品具有无致敏性、无刺激性的特点，适用任何肤质；与止痒剂相比，公司新品又兼具保湿护肤的功能，深入治疗干燥症。如若上市后，价格不过分高于前两者，则具备极大的市场竞争力，我们看好其未来发展前景。
    新品与粉尘螨滴剂新增特应性皮炎适应症形成协同发展效应。公司主导产品粉尘螨滴剂的特应性皮炎适应症正在进行Ⅲ期临床试验。新品的治疗领域与该适应症同属皮肤科，两者在市场上可形成协同效应。由于皮炎患者是干燥性皮肤瘙痒症的易患人群，我们认为，这两种产品未来可能形成打包销售格局，互相促进。公司现有产品的销售主要集中在医院的呼吸科（哮喘）、耳鼻喉科（鼻炎），我们预计未来公司将重点提升皮肤科室的渗透率，为这两种药品的销售做好铺垫。
    重磅新品研发顺利，业务布局独具特色，看好公司未来发展。公司作为国内舌下脱敏龙头企业，主导产品粉尘螨滴剂兼具“First-in-class”及“best-in-class”特点，与之相对应的重磅新品“黄花蒿粉滴剂”已顺利进入 III 期临床。因过敏原“南方主尘螨，北方主蒿草”的特点，“黄花蒿粉滴剂”的上市有望填补北方空白市场，预计新增市场规模为现有市场的 70%-80%。此外公司还投资上海凯益，看好其 KE 小分子作为哮喘控制用药的前景，布局脱敏领域的第一个拓展；此次新品的研发成功可看作是第二个拓展，公司深耕治疗市场空白领域，专注挖掘与现有产品具有协同效应的创新药，业务布局独具特色。我们看好公司发展战略，期待未来公司新品逐渐放量。
    盈利预测与投资建议。预计 2017-2019 年 EPS 分别为 1.12、1.48、2.04 元。考虑到公司作为国内脱敏行业龙头企业，参照可比公司，给予 2018 年 40 倍 PE，对应目标价 59.20 元。维持“买入”评级。
    风险提示：（1）主导产品较为集中的风险；（2）新药开发的风险。