2017年1-11月份公司累计实现合同销售面积3141.9万平米，合同销售金额4676.5亿元，分别同比增长21.1%和37.2%。我们预计公司全年的销售金额将达到5000亿元，根据CRIC统计的数据，公司销售金额、销售面积、权益销售金额等指标均位居行业前三。公司11月销售均价15135元/平米，同比增长32.9%。公司产品销售价格的上升，既受益于市场因素，也是持续维持品牌溢价的结果。事实上，2017年11月是行业和公司的推盘高峰期，销售数字同比增长不快，可能和很多地方限制网签登记备案有一定的关系。 
    拿地积极，进一步补库存。2017年9月，公司获取23个项目（含4个物流地产），计容积率面积为371.6万平米，涉及土地总价为213亿元。公司本月新增土地储备总建面为销售面积1.62倍，金额为0.61倍（均为不含权益）。权益口径看，则公司权益拿地金额超过170亿元，权益货值超过400亿元。公司拓展资源权益货值明显大于公司当月权益销售金额。公司继续处于积极补库存阶段。 
    保持拿地质量，潜在毛利率维持高位。公司继续维持较高的拿地质量。假设房价未来不变，我们测算公司2017年11月新增的土地储备潜在毛利率达到25.8%，和过去几个月相差不大。公司未来的成长仍无需依靠房价持续上涨，而可以依靠销售放量和新业务发展。当月，深圳等地公告新增的项目潜在毛利率较高。 
    融资渠道多元化，融资成本保持低位。11月万科地产香港近期发行金额为10亿美元的10年期定息票据，票面利率为3.975%。作为长期以来财务稳健的公司，在行业整体资金成本上行的背景下，公司能够获取较低成本融资，有利于进一步保持行业领先地位。 
    风险因素：按揭贷款利率上升对公司销售或产生负面影响。 
    盈利预测、估值及投资评级。公司最近五个月拿地又快又好，销售增速也颇能令人满意。同时，公司新业务发展较为迅速，在物业、长租、物流地产、冰雪等领域竞争力均位居国内前列。我们维持公司2017/2018/2019年EPS预测为2.45/3.19/3.88元/股，维持35.74元/股的NAV，维持公司"买入"的投资评级和35.01元/股的目标价。