公司已完成 36亿三年期定增（其中大股东认购20 亿，发行价格19.65 元），未来有望充分利用两票制所带来的行业整合机会，加速并购整合，考虑到公司并购整合加速和2017 年非经常性土地补偿（预计影响净利润3.5-4 亿元），上调公司2017-2019 年净利润至14.5/14.7/18.7 亿元（原为12.2/14.1/18.2 亿元），对应定增摊薄后EPS 为0.77/0.78/1.00 元，参考同类公司2018 年PE 约23X，考虑到公司未来2-3 年业绩的高速成长性，可享受溢价，给予公司目标价27 元（对应2018 年PE 35X），维持公司增持评级。
    2018 年两票制全国落地助力公司并购整合。公司已拥有30 个省级医药物流中心和73 家地市级分销物流中心，目前全国已经有15 个省份开始执行两票制，15 个省份计划启动实施，我们预计2018 年将是全国各省落地两票制的高峰期，九州通作为唯一的全国性民营医药商业企业，未来有望充分利用两票制提供的政策机遇，积极开展并购整合。
    新激励助力，新业务发力。公司新一期三年期限制性激励计划已落地，公司高管及核心骨干等2628 人参加，考核目标要求2017-2019 年扣非净利润同比增速均超过20%，为公司未来业绩增长奠定基础。公司目前正积极拓展消费品等新业务,前三季度食品、保健品、化妆品等业务实现销售额32 亿，同比高速增长37.6%，预计未来将逐步成为公司新的利润增长点。
    风险提示：外延整合进程不及预期风险。