其中，多种特殊配方奶粉进口暂定税率从20%降至零，婴儿尿布及尿裤从7.5%降至零。唇用、眼用化妆品从10%降至5%，指(趾)甲化妆品从15%降至5%。（具体调整表格请见附录）。对此我们点评如下：
    评论：
    降税是趋势，长期将影响渠道格局、短期整体受益
    此次消费品进口暂定税率调整表，调降关税税率的商品主要包括：食品、保健品、药品、日化用品、衣着鞋帽、家用设备、文化娱乐、日杂百货等各类日用消费品，其中与免税渠道商品相关度高的主要包括香水、化妆品、烈酒、箱包，涉及到调整的税率基本降至原先的一半。经过我们的测算，此次关税调整涉及到的商品，因调税带来的成本下降幅度范围在4.2%-10.4%。（具体请见下表）
    从另一个维度来看，以免税行业最重点的销售商品：化妆品为例，免税渠道目前香化商品价格低于国内零售渠道价格20%-40%，以完税价格100 元为基础，免税渠道毛利率一般50%，假设一件免税化妆品售价150 元，则国内贸易渠道定价一般在180-210 元，差价30-60元。而此次完税价格100 元化妆品税率调整后调降关税成本5-18 元，假设全部让渡于消费者，国内零售渠道和免税渠道商品价格差将从原先的20%-40%缩窄到17%-28%。
    另外，从全球范围来看，免税商品销售结构为：香水&化妆品（31.9%）、酒类（16.4%）、时尚及配件（14.5%）、香烟（11.9%）、手表、珠宝（9.6%）、食品（7.9%）、电子产品及礼物（7.9%）。销售渠道中57.3%来自于机场免税店。而中国目前，香化、烟酒是免税渠道主要商品：日上上海、北京两家店香化产品占比预计超过70%，中免三亚店香化产品占比近50%。
    综合以上信息，我们对此次调降关税的观点主要包括：
    1、 降税旨在引导消费回流，国内消费各渠道阶段性整体受益。
    根据世界旅游组织（UNWTO）公布的全球旅游行业调查报告，中国大陆游客的境外消费总额为2610 亿美元，每年保持10%+增长，占全球居民出境消费总额20.9%，其中超过一半是购物消费。根据财富品质研究院统计，2016 年中国人全球奢侈品消费额达到1204亿美元，其中境外奢侈品消费额达到928 亿美元（约合6400 亿元人民币），这意味着中国人买走了当年全球近一半的奢侈品，同时连续五年超过70%的奢侈品购买发生在中国境外。
    国家有意吸引国人海外消费回流，政策引导意图明确，比如2015 年6 月1 日起，我国就已经降低了部分服装、鞋靴、特色食品和药品等消费品的进口关税，此次进一步降低关税是政策延续。我们认为，降税作为政策手段之一，将是大势所趋。而其实除了降税，跨境电商、购物退税、离岛免税等一系列政策均是围绕这一目的展开。对比中国免税行业目前仅53 亿美金销售规模和国人海外奢侈品928 亿美金规模，谈降税对免税行业的影响还为时尚早，预计政策上对免税渠道也会有相应的放开。我们认为，目前阶段降税对国内各消费渠道均有利。
    根据OliverWyman 的中国出境旅行者调查，中国消费者海外消费约37%发生在免税店中（包括境内外机场免税店和境外市内免税店），而在中国机场免税店消费仅占9%。我们认为随着中国免税行业整体竞争力的增强、门店服务的提升和产品线的完善，中国免税行业占中国消费者整体境外消费的比重将持续扩大。从未来来看，我们认为在免税、有税渠道上相关引导消费回流的政策利好将持续释放，但考虑到两个渠道在价格上的显著差距将继续存在，两者并不会出现直接的竞争和替代，而是共同受益于国家对于消费回归的引导。
    2、 免税商品的价格优势将持续存在，非目的性购买与国内消费渠道不直接冲突。
    免税商品的价格优势在收窄，但将持续存在。目前中国消费者购买进口商品的渠道主要包括国内零售渠道、出境购物、海外代购、免税渠道和跨境电商，商品从格由低到高渠道分别是：出境购物中国国旅的这一轮增长周期才刚开启，短期事件催化将来自上海机场免税业务进展、2018年海南建省30 周年背景下政策预期、“保三争一”战略下的业务拓展为国旅打开增长空间等。基本面方面，规模提升-毛利率提升-盈利提升的业务逻辑料将逐年兑现。业绩预测方面，不包含上海机场或政策变化或将带来的新增空间， 维持 2017-2019 年EPS 预测1.20/1.37/1.72 元。在剑指全球前三免税集团的战略目标指引下，公司有望成长为世界级旅游零售集团，市值空间广阔，继续推荐。