增资完成后，上述股东分别持有公司51%、40%、9%股份。 
    增资海外免税子公司，彰显中免集团定位全球免税巨头决心，维持增持评级。维持2017/18年EPS为1.20/1.46元，目标价51.1元。 
    柬中免是中免集团参与全球化竞争战略的重要组成部分，将分享东南亚旅游爆发增长红利。①中免已经在柬埔寨开设吴哥、西港、金边三家市内免税店，其中吴哥、金边免税店经营面积均超4000平方米，经营范围涵盖香化、烟酒等产品；②东南亚旅游增长势头火爆，柬埔寨2016年接待中国游客83万人次/+20%，柬中免与当地超过80%的地接社合作，运营良好；③2017前三季度柬中免营收2.16亿元，净利润2,304万元，此次增资表明公司积极推进国际化进程，参与全球化竞争，迈向全球免税巨头决心。 
    免税龙头优势凸显，后期仍有增量空间。①海南将迎来建省三十周年，免税业务预计将再迎政策利好，对公司业绩贡献影响显著。②公司已中标首都和香港机场店、广州机场出入境店，规模大增后毛利率预计将会有显著改善趋势；并将与日上上海合作，参与浦东及虹桥机场免税经营。③2017年初中免人事调整（包括引入外部COO）卓有成效，未来三亚店的升级改造优化有望向其他免税店扩散。 
    风险提示：毛利率提升不达预期；新免税店经营业绩不达预期。