替格瑞洛，国内40 亿空间，临床指南推荐等级提升。2017 年9 月，欧洲心脏病学会（ESC）推出的重磅临床应用指南（STEMI 和DAPT 指南），均将替格瑞洛列为双抗的最优推荐——“除非存在用药禁忌症，不论使用何种初始治疗策略（包括使用氯吡格雷），则推荐在ACS 患者中使用替格瑞洛（180 mg 负荷剂量，随后使用90 mg，每日2 次），并给予I 类B 级建议”。根据我们的测算，假设替格瑞洛50%的患者一年内使用、20%超过一年的使用，对应的国内市场规模不低于40 亿元人民币，如果考虑其在临床上的优先级提升，不排除这个品种在国内的市场规模做到70 亿左右的规模，特别是随着2019 年专利到期，国内仿制药的上市，将带来极大的替代空间（详见表2）。
    2017 年进入新版医保，有望带动产品放量加速。2017 年替格瑞洛通过人保部的谈判进入新版医保目录，降幅幅度在23%左右（90mg 每片的价格从10.94 元降到8.45 元），各省的医保支付情况看，基本个人支付比例（以福建省为例）在30%左右，极大的减轻了个人支付压力，这也为该品种后续的放量奠定了坚实的基础，2017 年7 月以来已经在天津、陕西、内蒙、辽宁、江苏等16 个省陆续开始执行挂网采购。我们认为AZ 产品的快速放量，也为国内仿制药企业产品的上市做好了一定的市场教育、铺垫工作，提升了国产品种（特别是一致性评价通过的品种）上市放量的确定性。
    2017 年10 月，信立泰将进口药核心专利无效，有望提前首仿上市，再造一个10 亿级产品。在之前10.18 的报告中我们已经详细说明其挑战专利的情况，我们认为在国内专利链接制度刚起步的阶段，这可能有助于替格瑞洛整体上市进程提前；另外从目前审批进度看，信立泰、优科制药、石药集团有可能是替格瑞洛的前三家，基于未来仿制药格局的判断，我们认为前三家有可能分享绝大部分的市场份额，而且信立泰大概率是第一家获批，优先审评更提高了这一点的确定性，凭借目前招标规则，有可能率先实现进口替代，假设能抢占30%左右市场份额，潜在市场空间12 亿元左右。
    盈利预测与投资建议：基于公司新产品销售费用投入加大、在研产品推进研发费用投入加大的考虑，我们预测2017-19年对应的EPS 为1.42、1.62 和1.93 元。目前股价对应2017 年为PE 为26 倍（2018 年23 倍），相比可比公司估值较低，考虑到核心产品的持续盈利能力以及新产品的业绩启动，我们给予公司2018 年25 倍PE 估值，目标价40.5 元，维持“增持”评级。
    风险提示：地方招标政策的不确定性，阿利沙坦酯放量低于预期，研发进展低于预期。