交易标的拥有芒果TV 在线视频平台及游戏、影视制作、艺人经纪资源，其中，芒果TV 交易估值95.30 亿元；整体业绩承诺2017-2020 年扣非净利5.22 亿、8.75 亿、10.94 亿、14.95 亿；交易后控股股东芒果传媒持股比例由43.12%升至67.88%；重组完成后2017H1 营收、净利也将分别增至1.73 倍、15.73 倍。
    芒果TV 视频平台增速强劲，内容平台上下呼应。（1）快乐阳光运营芒果TV 平台提供视频观看及直播服务，2016 年实现营收18.17 亿元，同增89.0%，2017 年上半年营收13.76 亿元，实现净利润1.58 亿元，同比扭亏。
    芒果TV 互联网视频业务用户量增长迅速，移动端成为增长主力，广告收入为主要收入来源，用户付费潜力仍有挖掘空间；此外，立足OTT 牌照经营电信业务，依托湖南广电具有先天优势开展运营商业务；最后，依托芒果内容资源，芒果TV 自制节目质量上乘，内容库保有丰富，版权收入可期。
    其他标的影艺游各有侧重，业绩整体保持增长。其他标的中，（1）芒果互娱经营游戏授权、研发、发行，IP 储备丰富，储备《还珠格格》《快乐大本营》《天天向上》等IP 的游戏业务授权；（2）天娱传媒立足艺人经纪，拓展影视业务，经营艺人培训、商演、代言、演唱会等内容，签约华晨宇、姜潮、欧豪等明星，拥有《爸爸去哪儿》电影《一起来看流星雨》电视剧等著作权；（3）芒果影视以电视剧制作为主，优秀作品包括电视剧《宫锁心玉》《宫锁珠帘》《漂亮的李慧珍》等；（4）芒果娱乐电视剧业务发力，承担视频内容提供方角色，参与电视剧、电影、网络剧、微电影制作投资。
    风险因素：并购重组无法通过证监会审核风险；行业竞争加剧风险；电视剧综艺制作行业竞争风险；项目制波动风险。
    投资建议：公司资产注入尚需通过证监会审核，若考虑公司的募集资金对于股本的增加，但不考虑配套募集资金（因募集配套资金价格采用询价），我们预测2017-19 年公司备考EPS 为0.58/0.92/1.15 元，停牌前价格为20.25 元，对应2017-19 年PE 倍数为35/22/18 倍。若注入成功，公司将成为集视频网站内容分发平台，影视、综艺、游戏内容研发布局的垂直一体化泛娱乐平台型公司，且背靠湖南台顶级内容制作实力。考虑到资产注入尚未完成，我们暂不给予评级和目标价。