根据我们测算，2017-2018 年液压支架实际更新需求分别为82 和89 亿元，结合公开的煤机订单招标情况，我们认为公司2018 年新接订单景气仍有望持续。前三季度公司实现归母净利润3.19 亿元，同比增长149.06%，综合毛利率21.51%受到钢材涨价冲击。据草根调研，目前公司液压支架产品的吨单价从16Q4 的0.9-1 万元提高至1.4 万元，而且后续仍有提价可能，钢材大幅上涨带来的成本压力有望逐步消化，结算毛利率有望回升将显著提高公司主营业务的盈利水平。
    汽车板块：第二主业持续壮大，48V 混合系统打开市场空间。公司顺利完成亚新科资产包的收购之后经营顺利，展现出扎实的管理能力，切入汽车零部件市场迈出稳健的第一步。公司收购博世SG 正在如期推进，目前已顺利获得国家发改委备案，我们预计交易有望在年内完成。博世SG 在汽车起动机、发电机、起停电机及48V BRM 能量回收系统等产品上技术领先，具备完善的全球销售网络，且中国区工厂具有较强的盈利能力。据IHS 预测，到2025 年48V 混动汽车的市场占有率将占全球轻混动车95%，几乎占全球混动汽车总量一半，对应的市场空间或超过600 亿元，同时中国到2025 年可能生产800 万台48V 车型，将成为48V 技术主要市场，后续乘用车燃料消耗量限制和双积分政策有望推动48V 未来加速渗透，SG 有望凭借技术实力快速发展，与亚新科48V 业务协同效应同样可期。
    煤企现金流改善或带来大额坏账冲回，公司业绩弹性可期。2017 年前三季度，公司销售费用率4.79%与管理费用率8.60%合计同比下降0.11 个百分点，财务费用因利息支出的原因，由-5494 万元转正至6500 万元。资产减值损失方面，前三季度公司实现净冲回6490 万元（上半年计提460 万），随着煤企现金流改善，2017/2018 年减值压力有望大幅缓解，2014/2015 年资产减值损失高峰3.5/3.9 亿元拖累业绩，随着减值高峰过去，资产减值有望带来可观的业绩弹性。我们假设2018 年3 年期以上坏账准备回款23%、38%，测算对应的资产减值分别为-4381 和-16994 万元，有望增厚公司当期业绩。
    风险提示。煤炭景气度下行；应收账款回款风险；并购整合不及预期等。
    盈利预测及估值。排除亚新科并表影响，公司前三季度煤机主业毛利率基本保持稳定，表明公司通过产品提价，实现了部分原材料价格快速上涨带来的成本端压力，随着公司吨结算价升至1.3-1.4 万水平，主业毛利率有望回升至合理中枢，毛利率环比改善趋势确定性强，主业利润规模将迎来显著提升，煤企回款改善带来的资产减值净冲回也有望贡献业绩弹性。在公司打造的汽车零部件第二主业方面，亚新科经营稳健整合顺利，博世SG 技术和渠道全球领先，板块实力将再上台阶。SG 整合后具有较高的释放利润潜力，48V 产品前景广阔，我们看好公司长期投资价值。考虑到公司收购SG 属于大型海外并购，需要支付较高相关费用，下调2017 年净利润预测至1.7 亿元（原预测4.0 亿元），维持2018-2019 年净利润预测8.2/10.5 亿元，对应EPS 0.10/0.47/0.60 元，维持目标价10.90 元（对应2018 年23 倍PE），维持“买入”评级。