评论：
    毛利率有望进入上行通道，盈利能力改善值得期待。受益于亚新科并表和产品提价的综合作用，前三季度公司毛利率21.51%，同比提升2.23 个百分点，与半年报21.62%的毛利率水平基本持平。据草根调研，目前公司液压支架产品的吨单价从16Q4 的0.9-1 万元提高至1.2-1.3 万元，有利于缓解报告期内钢材大幅上涨带来的成本压力。从公开招标信息看，煤机采购需求仍然较为旺盛，我们预计公司新接订单有望保持高景气，随着公司后续逐步提价和钢材价格上涨速度放缓，公司结算毛利率有望回升，从而对盈利形成更好支撑。
    资产减值实现大额净冲回，业绩弹性或开始逐步显现。报告期内，公司销售费用率（4.79%）和管理费用率（8.60%）合计同比下降0.11 个百分点，财务费用因利息支出增加由-5494 万元转正至6500 万元。资产减值损失方面，前三季度公司实现净冲回6490 万元，较上半年计提460 万显著改善，也延续了公司坏账计提压力持续减轻的趋势，我们依然维持公司资产减值高峰已过的判断，随着煤企盈利情况好转，公司回款情况有望继续改善。我们假设2018 年3 年期以上坏账准备回款8%、23%、38%，测算对应的资产减值分别为8232、-4381和-16994 万元，资产减值冲回带来的业绩弹性值得期待。
    亚新科经营良好，博世SG 收购顺利，汽车板块布局稳定推进。亚新科资产包延续较高增长，经营扎实管理稳健，体现出公司切入汽车零部件领域后的整合能力。拟收购博世SG 方面，河南省商务厅备案和德国联邦经济事务与能源部审查均如期获批。SG 具有领先的技术与生产实力和全球销售网络，主营的起动机、发电机、起停电机及48V BRM 能量回收系统等产品将进一步完善公司汽车板块布局，实现我国本土电机行业跨越。SG 公司2015 和2016 年净利润-994 万和-4502 万欧元主要受到剥离费用影响，根据收购协议后续剥离费用并不会对郑煤机当期业绩产生重大影响，考虑到汽车零部件行业具有较强的客户粘性，我们认为SG 短期经营仍将保持稳定，长期看中国和北美市场具有广阔的48V 系统发展前景，SG 与亚新科相关业务的协同效应可期。
    风险提示。煤炭景气度下行；应收账款回款风险；并购整合不及预期等。
    盈利预测及估值。公司毛利率与上半年保持稳定，原材料价格上涨带来的成本压力高峰或已过去，若公司后续实现逐步提价，液压支架产品的毛利率回升至合理中枢后带来的盈利规模值得期待。同时，报告期内公司坏账已经实现可观的净冲回，后续仍有望贡献业绩弹性。在公司着力打造的汽车零部件板块，亚新科的良好增长体现出公司的整合能力，若博世SG 顺利完成收购，则板块将迎来再一次质变，SG 整合后具有较高的释放利润潜力，48V 产品前景广阔，我们看好公司长期投资价值。维持2017-2019 年净利润预测4.0/8.2/10.5 亿元，对应EPS 0.23/0.47/0.60 元，维持目标价10.90 元（对应2018 年23 倍PE），维持“买入”评级。