茅台现在正在解决这一问题，方法就是通过“新零售”模式来将一大部分销售转移至云商平台。我们认为这应该会在中长期内给公司带来实实在在的益处，包括改善定价能力，平滑盈利增速，因为在这种模式下供需更加匹配，并能带来新的收入机会。鉴于此，我们将目标估值倍数上调至25 倍2021 年预期市盈率，并重申我们对于公司持续调整业务模式以及再创价值的乐观看法。
    推动因素
    茅台已经成功地将茅台酒的消费主体从政府部门转至个人领域，但时至今日其分销体系几乎未有任何变革，这影响了公司的定价能力、稳定价格以及有效调整供应的能力，使之难以真正了解最终消费者并阻碍了公司进军新市场。
    不过，现在公司的新零售模式强制性要求分销商将手中30%配额放上茅台云商平台，这将加强茅台对于经销商的控制权，使公司能更规律地持续上调出厂价、挤出经销商的过高盈利并显著提升自身盈利水平。在我们的两个持续提价情景下（每年上调10%/15%），估值将提升约每股211/311 元。
    新零售模式还能更好地匹配供需、提高透明度，帮助公司了解最终是谁、在哪里购买了茅台酒。这有助于遏制因为区域错配而造成的存货堆积和供应短缺。
    估值
    我们维持盈利预测不变。由于我们将估值切换到18 年并将目标倍数从23 倍上调至25 倍，我们将12 个月目标价格上调了18%至人民币881 元，对应34 倍的2018 年预期市盈率。强力买入。
    主要风险
    宏观经济增速放缓抑制白酒销售，对政府部门白酒消费的政令监管。