公司本次收购资金来源于2015 年非公开发行募集的部分资金用途变更，前期的“农作物种子产业国际化体系建设”和“基于土地流转、规模化经营的农业产销信息系统升级建设”中近 9 亿资金将用于上述两个标的的收购。我们认为当前行业环境下，依靠并购整合实现快速扩张是种企成长的正确路径，变更用途无碍公司发展，更应视为基于战略角度实现资金合理利用的表现。
    标的利润良好，收购将显著增厚公司业绩。本次收购两个标的均有较好的利润表现，其中，河北巡天 2016 年净利润 5281 万、2017 年上半年 3123万，并承诺 2017-2020 年实现扣非净利润 5700 万、6555 万、7538 万和 8669万。三瑞农科 2016 年利润 1.23 亿、2017 年 1-7 月 6425 万，2018-2020 年承诺业绩 7000 万、8050 万和 9257.5 万（2016 年利润增幅较大主要因为向日葵种子价格上涨）。承诺业绩水平考虑到行业波动因素，并可三年累计考核。两起并购均有不达预期现金补偿的条款。如以业绩承诺粗略计算，2018-2020 年，隆平高科业绩将分别增厚约 0.69 亿、0.79 亿和 0.91 亿，累计 2.39 亿。
    小米、葵花籽丰富市场布局，增强公司综合竞争力。公司坚定 3+x 战略，水稻、玉米外，蔬菜及其他小品类版块也是潜力爆发点。河北巡天是国内杂交谷子龙头，三瑞农科也是杂交食葵行业领跑企业，与隆平的整合可谓双赢：隆平的支持将大大增强两个企业的市场推广能力，而收购完善了隆平自身的产品布局，北方区域也借助两个标的获得渠道方面的强化，进一步提升公司的市场竞争力。
    投资建议：基于标的情况以及历史证明公司具备极强的资产整合能力，我们对本次并购丰富公司业务、增厚总体利润持乐观态度。2017 年以来，公司海外并购取得巨大进展，国内并购也持续落地，国际综合性种企雏形已现，我们看好公司长期发展。短期，水稻爆款新系在新销季继续强势表现，玉米行业触底已见反弹，公司业绩有望保持强劲增长。暂不考虑并购带来的业绩增厚，我们预测 2017-2019 年公司利润 8.3 亿、11.4 亿和 14.4 亿，对应当前 PE 39.2 倍、28.5 倍和 22.6 倍，维持“买入”评级。
    风 险提示：市场推广不达预期，政策变化，大宗商品价格波动