在“洁净”领域，公司空气滤材全球份额达6.4%，国内居首，全球前五；在“节能”领域，公司是国内首批生产VIP 芯材的企业之一。公司股权较为集中，实控人占股44.75%；目前，旗下有4 家全资子公司、2 家全资孙公司和2 家控股子公司。
    洁净板块：依托玻璃纤维滤纸，不断扩张、向下延伸。玻璃纤维滤纸是为洁净而生的高效过滤介质，应用于各类洁净度要求较高的场景（包括生产、生活、生存和运行环境等）。该产品的下游厂商分散，集中度低；而滤纸本身技术含量高，有壁垒，是洁净设备的核心原材料，故公司该业务议价能力强，毛利高。据测算，我国民用+商用洁净产业市场容量可达18000 亿元，增速超过30%，公司在该赛道上空间广阔。目前，公司该板块的营收占比为50%，全球份额在6.4%，国内居首；近两年也在逐步收编竞争对手，新设公司，扩充产能，份额的进一步提升是大概率事件。
    节能领域：VIP 芯材前景广阔，AGM 隔板实现飞跃。VIP 芯材是真空绝热板的核心部件，后者保温节能效果远优于传统PU，且更环保；在《蒙特利尔议定书》的推动下，VIP 对PU 的替代是大概率事件，潜在市场规模约2370 亿元。该行业集中度低，格局松散，生产企业属性多样；公司是少数几家只生产VIP 芯材的，销货渠道稳定且丰富。另一方面，公司AGM 隔板（用于启停系统的阀控式铅酸蓄电池），2016年已初现放量趋势，年产1711 万吨，增长190%；该行业小而美，潜在市场约30亿元，公司有成本和技术优势，拟扩建产能6000 吨/年。
    竞争力与战略前景分析：重研发、控成本、延产业，欲实现“原料供应，设备生产，综合服务”三级跳。公司拥有技术壁垒、原料控制和全产业链三大优势。高达6%的研发投入强度、优秀的激励体制与研发团队持续输出丰硕成果，一系列核心技术和50 余项专利造就公司技术壁垒。同时，公司重视产业链延伸，上游原料微纤维玻璃棉募投项目投产后产能达到6.6 万吨（目前1.5 万吨），可完全实现自给自足，控制成本；下游通过资本平台渗透应用端，深耕渠道。从战略来看，公司致力于“高效节能”和“干净空气”两大事业，战略规划清晰。短期内做到产能和市场份额的快速提升；长期将利用资本平台，实现从材料供应商到设备制造商，再到综合解决/应用方案服务商的战略转型，打造微玻纤国际品牌。
    风险因素。募投项目建设低于预期，出口退税政策变化，汇率波动风险。
    盈利预测、估值及投资评级。公司是国内微玻纤制品龙头，我们认为公司战略清晰，执行意愿和能力均出类拔萃，募投项目如期建设，新产能的投放将保障公司未来3年增长；新收购的苏州悠远预计于8 月并表，叠加考虑其他潜在收购影响，公司利润料能大踏步迈进。我们预测公司2017/18/19 年营业收入分别为6.79 亿/13.96 亿/20.05 亿元，归母净利润分别为1.34 亿/2.51 亿/3.61 亿元，对应EPS 分别为0.35/0.65/0.93 元/股。考虑到公司未来三年复合增速超过60%，我们给予公司2018年40 倍的PE，对应目标价26 元，首次覆盖给予“买入”评级。