公司发布2017 年三季报， 1-3 季度实现营业收入13.2 亿元，同比增长6.7%；实现归属于上市公司股东的净利润3.4 亿元，同比增长4.97%；对应每股收益0.46 元，同比增长4.97 个百分点。前三季度毛利率52.17%，基本与去年同期持平。
    分季度看， 3Q 实现营业收入5.92 亿元，同比增长17.7%，主要由于由于2016 年天气异常降雨量显著增加，导致旺季客流量减少，从而导致去年同期收入较低，今年天气异常状况消除带动客流量反弹。实现归属于上市公司股东的净利润1.55 亿元，同比增长2.9%，毛利率51.1%，同比下降5.2 个百分点，不及预期。由于公司主要盈利增长点索道业务保持平稳增长，受毛利率较低的地产业务收入大幅增长以及旅行社业务衰退影响，公司毛利率明显下降。当前，公司已将旗下子公司玉屏房产转让给集团，预计收入结构变化造成的盈利波动不会持续，公司未来将更加专注旅游及景区相关业务，毛利率有望回升。
    主要观点：1）受益良好的天气情况，国庆中秋期间，黄山景区共接待游客18.06 万人次，较去年十一（7 天）增长2.67 万人次，同比增长17%，总体维持平稳增长，黄山保持较好旅游热度。2）长三角地区为除安徽省本省之外黄山最大客源地（约占总数30%），杭黄高铁预计2018 年6 月建成通车，从历史情况来看，高铁开通将促进景区业绩增长（2014、2015年京福高铁及合福高铁开通期间，公司净利润分别增长45.5%、41%），未来的交通网络将更加完善，有利促进周末游，并吸引更多的长三角客流（预计杭州、上海和南京至黄山分别为1.5 小时、2.5 小时和2 小时）。
    综上，考虑到高铁通车后对黄山客流的提振作用，不考虑极端天气情况，对应当前股价分别予以30 倍和25 倍PE，予以买入评级