评论：
    1、提价效应兑现，汇率收益和投资收益增厚业绩
    17Q3，公司实现收入348.41 亿元（+9.14%），成本252.25 亿元（+9.16%），毛利96.16 亿元（+9.1%），毛利率28%（+0pct）。销售费用16.03 亿元（+15.46%），管理费用10.29 亿元（-5.31%），财务费用-2.47 亿元（-118.36%），主要是三季度人民币兑美元升值2.03%产生汇兑利得；营业利润71.59 亿元（+45.54%），归母净利润49.52 亿元（31.39%），扣非后归母净利48.91 亿元（+113.58%）。
    2、持续完善枢纽网络，Q3 机队引进和ASK 增速较上半年回升
    17 年，公司巩固北京枢纽，推进上海国际门户，成都、深圳区域枢纽建设，三季度新开国内航线2 两条、国际航线2 条。截至17Q3，公司经营的客运航线条数达到412 条，覆盖全球六大洲，其中国内航线289 条，国际航线108 条，地区航线15 条。
    7-9 月，公司分别引进飞机8/6/7 架，退出飞机0/5/1 架，净增飞机8/1/6 架，机队引进速度较上半年显著加快。截至2017 年9 月底，公司合计运营643 架飞机，其中自有飞机253 架，融资租赁184 架，经营租赁206 架。
    17Q3，公司ASK 同比增长5.5%，增速较Q1 和4.8%和Q2 的5%有所回升；其中，国内线同比+5.7%、国际线+5.6%、地区线同比1.7%。
    3、坚持价格有限策略，客座率略有下降，但RASK 持续增长
    17 年4 月，公司借助首都机场中跑道维修时机，对国内线提价；17 年暑运，公司逐步开始对国际线提价，对客座率有一定影响。17Q3，公司RPK 同比+3.8%，增速较Q1 的7.8%和Q2 的5.3%下降；其中国内线同比+4.1%、国际线同比+2.7%，地区线同比+9.8%；客座率81.6%（-1.3pct），其中国内、国际和地区线分别为83%（-1.2pct）、79.3%（-2.2pct）和82.6%（+6.1pct）。
    三季度，公司收入同比+9.14%，增速较Q2 的7.56%显著加快；不考虑货运和其它收入的，Q3 客公里收益同比增长5.2%，RASK 同比增长3.5%，价格优先策略效果良好。
    4、油价温和上涨，汇率显著利好公司业绩
    17Q3，布伦特油价均值为52.17 美元/桶，同比增长11.03%，环比增长2.71%；国内航空燃油出厂价均值3914元/吨，同比增长9.4%，环比下降4.8%；三季度燃油成本仅温和上涨，压力不大。
    17Q1/Q2/Q3，人民币兑美元汇率升值0.54%/1.81%/2.03%，年初以来持续升值，显著降低了公司财务费用。截至17H1，假设人民币兑美元贬值1%，减少公司净利润2.91 亿元人民币，三季度人民币升值的业绩增厚较为显著。。
    5、投资策略
    我们预测公司17-19 年EPS 为0.71/0.69/0.80 元，对应当前股价13/13.3/11.5X PE，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
    风险提示：经济下滑、航空事故