第三季度运力增速维持低增速，实行票价优先战略，客座率有所下滑。第三季度投放客运运力（ASK）643.02亿座公里，同比增长5.5%；实现旅客增长（RPK）524.6亿人公里,同比增长3.8%；平均客座率81.58%,同比下降1.33pts；从运力投向上看，受到高基数和主要远程航线航权基本耗尽等因素影响，总运力保持小幅增长，公司国际线运力增速放缓，国内航线则保持平稳增长。第三季度客座率下滑的主要原因是雷雨天气以及票价优先战略持续推进。 
    航线结构优势凸显，收益水平持续提升。第三季度座公里收益提升3.45%，在客座率下滑的情况下，意味着客公里收益上涨幅度达5.14%。 
    受益人民币升值，汇兑收益贡献业绩。第三季度国航汇兑净收益为5.79亿元，去年同期为汇兑净损失1.50亿元，同比改善7.29亿元，剔除汇兑影响，第三季度利润总额同比上涨21.07%；剔除汇兑影响，前三季度利润总额同比下滑13.44% 
    投资建议：在三大航中，中国国航干线航线占比较高，旅客以商务旅客为主，需求刚性，因而国航盈利能力强、业绩稳定。随着航空供给侧改革持续推进，在低运力供给下，国航有望持续受益于公商务需求反弹强劲，国内航线收益水平有望提升；国际航线则收益于行业供给增速的放缓和于汉莎联营的持续推进，收益水平有望逐渐恢复。预计中国国航17-18年EPS分别为0.63、0.69元，对应PE为15、13倍，维持“增持”评级。 
    风险提示：时刻放量不及预期，经济转型失败、空难、恐怖袭击等不确定性事件