公司业绩增速趋势向上较为确定，维持推荐。
    定增获得批文，资金有望年底前到位。公司公告定增获得证监会批文，非公开发行不超过7966 万股，募资不超过15.2 亿，发行价不低于19.08 元/股。募投项目包括：中药饮片产能扩建（4 亿）；门店建设及改造（2.7 亿）；信息化建设（2.5 亿）；补充流动资金（6 亿）。我们判断资金有望年底前到位。
    定增资金到位后有望节省财务费用约4600 万。2016 年开始至今公司进入银行间市场，通过中票、短融等方式5 次募资共20 亿。我们计算上述募资2017和2018 年因支付上述利息产生财务费用分别为5368 万、4412 万，但募集资金到位后，财务压力有望大幅缓解。考虑到公司募投项目中中药饮片产能扩建和信息化建设均为2 年建设期，门店建设及改造为期1 年，我们预计公司2018 年闲置募集资金9.25 亿，假设以4%年化率购买理财产品，则投资收益3700 万，综合测算2018 年相比17 年将节省财务费用4656 万。（详见表1）
    维持判断公司业绩增速趋势向上。原因：（1）直营门店规模国内第一，现已超5000 家门店，整合到位后规模效应将逐步体现。（2）以四川为代表的省外市场逐步发力提供较大业绩弹性。（3）核心云南区域仍有约千家门店扩张空间，优势突出，可确保稳健增长。（4）定增到位后财务费用压力大幅减轻。
    新一轮整合浪潮即将到来，关注行业性机会。几大药房在2014-15 年上市融资后掀起一轮并购潮。当前时点，几大上市药房新一轮资金又已到位（益丰16 年完成再融资，大参林IPO 融资，一心堂和老百姓再融资均有望年底完成），展望18 年，药店行业并购浪潮在资金催化下有望再度掀起，值得期待。
    维持审慎推荐：调整预测17 年-18 年净利增15%、29%，考虑定增摊薄18年备考EPS 0.87 元，对应PE 23 倍，我们期待公司云南模式在外省成功复制。维持审慎推荐。
    风险提示：药品降价风险，省外市场经营不达预期。